Денежный рынок
На прошлой неделе 20 августа произошло резкое ослабление тенге, курс которого на открытии составлял 200KZT/USD, а при закрытии 257,0KZT/USD; средневзвешенный курс - 255,26KZT/USD. В следующие два дня, тенге укреплялся; его средневзвешенное значение сегодня на утренних торгах составило 218,61KZT/USD (-14,4% за два дня). Укрепление тенге за последние два дня, на наш взгляд, связано с налоговыми поступлениями от экспортеров, которые будут продолжаться до 25 августа, включительно.
Касательно обесценения тенге в прошлый четверг, считаем, что это событие было в целом ожидаемо с осени 2014 года, когда сильно дешевел рубль (78% за 2П2014), что параллельно с падением цены на нефть (-50%) оказывали давление на тенге. Ослабление рубля является негативным для тенге, так как Россия является крупнейшим торговым партнером Казахстана, и укрепление тенге к рублю снижает ценовую конкурентоспособность казахстанских товаров, увеличивая импорт из соседней страны.
Девальвация обещала решить проблему двойного дефицита, фискального и текущего счета, остановить потерю валютных резервов, нормализовать условия фондирования и кредитования. Таким образом, девальвация была вопросом времени, так как постепенное ослабление не могло решить этих проблем.
После завершения налогового периода по итогам 2кв2015 (25 августа включительно) считаем, что тенге вновь может продемонстрировать ослабление. Для предотвращения дальнейшего обесценения тенге, на наш взгляд, ставки на денежном рынке должны быть достаточно высоки (>10-12%). Мы отмечаем, что ставки резко подскочили в день девальвации, когда ставка по однодневному репо доходила до 60% и к вечеру опустилась ниже 10%. Аналогично по валютным свопам, 1-дневная ставка с утра доходила до 71,5% годовых, снижаясь в течение дня до 14,3%. 21 числа средняя ставка по 1-дневному свопу составила 7,7%, а по 1-девному репо – 5,9% годовых. Сегодня ставки снова подскочили, так 1-дневная средняя ставка доходила до 40% годовых, к вечеру снизившись до 13%, а средневзвешенная средняя составила 26,2%. По 1-дневному свопу ставка сегодня составила 51,5%, что, на наш взгляд, очередной волатильность по курсу тенге, который снижался до 204KZT/USD на утренней сессии.
Несмотря на сильный прирост доходностей отметим, что объем торгов валютными свопами вырос до $795,2 млн (+0,3% к предыдущему дню), а объем операций репо в эту дату вырос на 17,3% к предыдущему дню. Средний 5-дневный объем торгов по валютным свопам в прошлую пятницу вырос незначительно на 4,4% (неделя к неделе), а по операциям авторепо – на 13,9%.
