- Усиление конкуренции в разных сегментах телекоммуникационной отрасли сказалось на снижении темпов роста общей выручки Казахтелеком по итогам финансовых результатов за девять месяцев 2012 г. Снизились доходы от голосовой связи, как фиксированной, так и мобильной, а также замедлился рост доходов от услуг передачи данных.
- После пересмотра прогнозов выручки, а также применения дополнительных методов оценки стоимости компании мы снижаем оценку справедливой цены простых и привилегированных акций Казахтелеком до 15,8 тыс. и 14,2 тыс. тенге, соответственно, а 12-месячные целевые цены – до 18 тыс. и 16,2 тыс. тенге, соответственно, но оставляем в силе рекомендацию «Покупать».
- В ближайшей перспективе катализатором роста цен акций Казахтелеком может стать рост котировок Kcell после ее выхода на IPO. Если цена акций Kcell в течение 90 дней после начала торгов превысит цену, определенную по цене продажи доли Казахтелеком, то государственный оператор получит разницу за 24% акций Kcell*, оставшихся у TeliaSonera.
- В средне- и долгосрочной перспективе, принимая во внимание низкую ликвидность данных акций, мы считаем, что инвесторам придется рассчитывать на дивидендную доходность, нежели на рост цен акций.
- По нашим прогнозам, дивиденд, выплаченный в середине 2013 г. составит как минимум 470 тенге, что подразумевает дивидендную доходность в 3,7% и 4,7% для простых и привилегированных акций, соответственно. Однако мы отмечаем большие запасы нераспределенной прибыли на балансе компании, а также низкую доходность на капитал компании - около 8%. Следуя интересам акционеров, компания, по нашему мнению, должна либо найти новые источники прибыли, либо сократить свой балансовый капитал, в частности через выплату дивидендов. На конец сентября 2012 г. денежные средства компании составляли четверть активов Казахтелеком или 101 млрд. тенге.
* Halyk Finance выступает в качестве совместного менеджера Международного предложения.
