Целевая цена повышена на фоне результатов 1кв2012

Выручка РД КМГ выросла на 8% до Т207млрд, ($1,4млрд). Рост был обусловлен увеличением цены нефти марки Брент (+12% г/г), которое компенсировало снижение объемов производства и экспортных продаж. Выручка превысила оценку консенсуса на 4% и нашу оценку на 12%. Разница в основном объясняется более низким дисконтом к лимитной цене по трубопроводу Узень-Атырау-Самара (приблизительно 50% продаж) и более высоким ростом внутренней цены на нефть, чем ожидали мы. Дисконт к лимитной цене сократился почти в два раза с $6,9 до $3,4 за баррель, или с 6,5% до 2,8% от лимитной цены. Пока не совсем ясно останется ли дисконт в будущем на новом уровне или же вернется к прежним уровням.

Операционные расходы в пересчете на баррель выросли на 8% г/г из-за значительного роста расходов по персоналу (+8,8%). Компания объяснила это увеличение ежегодным индексированием заработных плат. Кроме того, мы считаем, что рост расходов мог быть связан с созданием двух сервисных компаний. Расходы на ремонт и обслуживание снизились в два раза, что возможно произошло из-за меньшего количества ремонтов скважин. Снижение стоимости управленческих услуг, транспортных расходов и затрат на благотворительность повлекли за собой уменьшение административных расходов компании на 21% до Т20,1млрд ($136млн).

Доля РД КМГ в чистой прибыли КГМ и ПКИ выросла на 18,7% до Т25,7млрд ($175млн). Эта цифра на 17% выше оценок консенсуса и на 1% выше наших ожиданий.

Несмотря на то, что результаты за квартал превысили наши ожидания, мы все еще видим потенциальные риски, упомянутые в нашем отчете от 7 мая. В результате сильных результатов за 1кв2012 наша 12-месячная целевая цена повышена до $16,8 за ГДР, но, учитывая макроэкономические риски и неопределенности, связанные с ценой на нефть и объемами производством, мы сохраняем рекомендацию «Продавать».

Рисунок 1. Прогноз результатов за 1кв2012

Источник: данные компании