Внутренний рынок и тенговые облигации
Индикаторы РЕПО и межбанковских депозитов, KazPrime 3M, продолжили снижаться. Тенге укрепился на 0,2% и торгуется в районе 150,55KZT/USD на рынке спот. Интервенций НБК, по нашим оценкам, не было. 3-х месячная подразумеваемая форвардная ставка NDF снизилась на 60бп до 1,8%. Мы ожидаем незначительное укрепление тенге и локальную коррекцию ставок РЕПО в ближайшие недели, в период налоговых выплат.
5 февраля Минфин разместил Т24,3млрд МЕККАМ-12 (купон 0%, февраль 2014) под 2,90% годовых. Было удовлетворено 178,6% от предложения, из которых 86,1% приобрели банки, 13,9% - их клиенты. 7 февраля Минфин разместил Т10млрд МЕOКАМ-60 (купон 3,20%, май 2016) под 4% годовых, что на 75 б.п. ниже кривой ХФ и на 100 б.п. ниже кривой KASE. Объем спроса составил 346% от предложения. Весь предложенный объем был размещен среди банков. Мы ожидаем дальнейшего смещения объемов предложения Минфина в сторону кратко- и среднесрочных бумаг.
Корпоративный сектор
На прошлой неделе в корпоративном секторе наблюдалось некоторое оживление, объем сделок по тенговым облигациям увеличился в 3 раза. Наиболее торгуемый КИК (KZIKb17) снизился за неделю на 50 б.п. Покупки наблюдались также в долгосрочных выпусках Самрук-Казыны (SKKZb22 и SKKZb23).
14 февраля состоятся торги по доразмещению облигаций Сбербанк Казахстан (TXBNb6, купон 7%, декабрь 2018 ). Компания планирует разместить облигаций на сумму до Т1,5млрд или 7,5% от общего количества объявленных облигаций, в то время как в обращении находится 69% от объема выпуска. В настоящее время облигации TXBNb6 торгуются по доходности к погашению на уровне спрос-предложение 3,0-7,0% и являются неликвидными.
20 февраля состоятся торги по доразмещению облигаций Аграрной кредитной корпорации (АКК) на сумму до Т200млн (или 6,7% от объема выпуска) (AGKKb3, купон 8%, апрель 2015 года). В обращении находится 79% от объема выпуска. Напомним что, в декабре, когда на рынке еще участвовали пенсионные фонды, АКК успешно разместила облигации на сумму Т538млн или 16,7% от объем выпуска под 7,95% годовых. Спрос на декабрьское размещение превысил предложение в 2,6 раза. В тот раз, 56,9% от общего объема заявок приходилось на субъекты пенсионного рынка, 11,8% - на брокерско-дилерских компаний, 31,4% - на их клиентов.
Мы ожидаем умеренный спрос на данное доразмещение АКК, судя по высокому интересу к декабрьскому выпуску. Однако, более половины спроса на декабрьский выпуск приходилась на пенсионные фонды, на инвестиционную деятельность которых ввели жесткие ограничения. Такие ограничения повлекли за собой несостоявшиеся размещения облигаций Казахстан Инжиниринг на сумму Т5млрд (KZENb1, купон 5%, ноябрь 2015 года), Химфарм на сумму Т7млрд (CHFMb3, купон 8,00%, январь 2018 года) и Эксимбанк на сумму Т2млрд (EXBNb3, купон 7,50%, июль 2015), что вероятнее всего, может повториться с Сбербанком Казахстан, который предлагает облигации на сумму до Т1,5млрд.
На прошлой неделе практически у всех банков, кроме ЕАБР и Альянса, увеличились доходности по еврооблигациям. Наибольшие увеличения доходности спроса были у нового выпуска БРК (+34бп), у одногодичных выпусков АТФ (+39бп) и БЦК (+47бп) и у 3-4 летних выпусков с плавающей ставкой Казком (+43бп - ККБ'17, +75бп - ККБ'16).
Размещение еврооблигаций БРК
Банк Развития Казахстан (БРК) (BBB+/Baa3/BBB) успешно доразместил еврооблигации (купон 4,125%, $425млн, декабрь 2022) с доходностью до погашения 4,20%. Это доразмещение следует за размещением $1млрд еврооблигаций в декабре 2012 года, когда доходность составила 4,326%. Книга заявок на покупку еврооблигаций банка почти в 3 раза превысила сумму планируемого привлечения. Доходность на 60 б.п. выше, чем по еврооблигациям КТЖ (BBB/Baa3/BBB-, октябрь 2020) и на 50 б.п. выше еврооблигаций КМГ (BBB/Baa3/BBB-, апрель 2021). Несмотря на снижение ставок, облигации выглядят очень привлекательно, учитывая более высокие рейтинги БРК. Раскрытие информации. АО Halyk Finance выступил в качестве Cовместного Ведущего Менеджера и Букраннера дополнительного размещения БРК.
