Вслед за Минфином: НК КМГ разместила $1,5млрд еврооблигаций
Через четыре недели после размещения Минфин, в пятницу, Национальная Компания КазМунайГаз привлекла $1,5млрд, разместив 10,5 и 30-летних еврооблигаций. Коэффициент покрытия составил около 6,0. Высокий спрос позволил снизить первоначальный ориентир по доходности на 30бп до 4,95% по 10,5Л (со спредом в 85бп к суверенной кривой) и 6,10% по 30Л (100бп).
Компания планирует направить средства на общие корпоративные цели и для рефинансирования $1,5млрд еврооблигаций в январе 2015 года. Мы не исключаем, что компания может вернуться на рынок судя по значительной программе капзатрат в $19,8млрд в течение следующих пяти лет. Согласно данным проспекта, НК КМГ планирует капитальные инвестиции в $4,3млрд и $4,8млрд в 2014 и 2015 году, соответственно.
Видимое давление на курс снизилось
На прошлой неделе ставки офшорных форвардов по USDKZT оставались высокими, рубль продолжал слабеть, а цены на нефть по прежнему были низкими. Тем не менее, видимое давление на курс снизилось: доля крупных сделок по продаже против тренда на валютном рынке оставалась ниже, чем в первые три недели октября; ставки денежного рынка стабилизировались на уровне 3-6%.
Похоже, что власти продолжали использовать механизмы морального убеждения (moral suasion) для сдерживания перетока ликвидности на валютный рынок, что позволило снять обострение на рынке ликвидности не опасаясь потерь валютных резервов.
На прошлой неделе тенге торговался в узкой полосе 180,85-,90KZT/USD и закрыл неделю на уровне 180,87KZT/USD. Недельный объем торгов долларом США на KASE снизился на 54% до $1,43млрд, что на 25% выше среднего объема за предыдущие 20 недель. По нашим оценкам, крупный участник, торгующий против тренда, продал около $150млн.
Ставки РЕПО, TONIA и TWINA, снизились и закрылись в пятницу на уровне 3,6% (-4,0пп) и 3,7% (-7,0пп), соответственно. Недельный объем рынка РЕПО упал на 61% до Т121млрд, но оставался на 8% выше среднего объема за предыдущие 20 недель.
Однодневные и двухдневные ставки по валютным свопам снизились по итогам недели на 135бп до 4,7% и на 290бп до 6,2%, соответственно. Недельный объем рынка валютных свопов вырос на 7,5% до $1,28млрд.
НБК может ужесточить политику вслед за ЦБР
Банк России принял ожидаемое решение об ужесточении денежно-кредитной политики. При этом резкое повышение ключевой ставки на 150бп до уровня 9,5% было для рынка определенным сюрпризом.
Во избежание чрезмерного снижения резервов, НБК может начать цикл ужесточения политики, вслед за Банком России.
ЦБР воздержался от пересмотра параметров курсовой политики, которого также с опасениями ждали инвесторы. Дело в том, что усиленное давление на рубль в последнее время было частично обусловлено ожиданиями решения полного ухода ЦБР с валютного рынка уже на этом заседании, в преддверии реализации стратегии перехода к политике инфляционного таргетирования с января 2015 года. Рынок ожидает, что решение о переходе к свободному плаванию рубля может быть принято 11 декабря, на последнем заседании ЦБР в текущем году.
Тенденция снижения присутствия российского регулятора на валютном рынке, предполагает достаточно предсказуемую реакцию ЦБ на последующие усиления рисков девальвационных шоков. Это повышение ключевой ставки, а также активное регулирование параметров предоставления валютной ликвидности.
На фоне реализации перехода к политике инфляционного таргетирования Банком России, относительно мягкая текущая денежно-кредитная политика НБК будет создавать предпосылки для арбитражного давления на тенге. В преддверии подразумеваемой либерализации движения капитала в рамках союзного договора, растущий дифференциал ставок между Россией и Казахстаном и высокий спрос на долларовую ликвидность в РФ могут способствовать росту коротких позиций по тенге со стороны транснациональных игроков. Это предположение, по нашему мнению, подтверждается стабильно высокими ставками NDF по тенге.
В условиях политики фиксированного курса, чтобы избежать, по сути, валютного фондирования российских банков за счет резервов НБК, казахстанский регулятор может начать цикл ужесточения политики, вслед за Банком России.
