Избыток регуляторного капитала и самая высокая прибыльность, поддерживаемая в течение четырех лет, усиливают кредитоспособность Хоум Кредит. Ликвидная позиция банка почти полностью зависит от акционера, но вероятность получения поддержки в случае необходимости, на наш взгляд, является высокой, учитывая высокую доходность банка и относительно небольшой его размер для материнской группы. Короткий срок ссудного портфеля также позволяет поддерживать ликвидную позицию адекватной.
Самый серьезный риск - это ухудшение качества активов, которое происходит по всему сегменту потребительского кредитования, включая Хоум Кредит, вследствие увеличения долговой нагрузки населения. В ответ на повышение кредитного риска и введение регуляторных ограничений с начала года Хоум Кредит снижает темпы роста. Это также может привести к снижению прибыльности, но пока банк располагает объемными ресурсами на случай необходимости создания дополнительных резервов. В итоге, наша оценка кредитоспособности банка Хоум Кредит является стабильной.
Рейтинг Хоум Кредит ВВ- имеет негативный прогноз от Fitch, который определяется прогнозом по материнскому российскому банку, испытывающему еще большее давлением со стороны качества активов и регулятора. Снижение рейтингов российского HCFB вероятно и, если произойдет, приведет к снижению рейтинга и казахстанского банка.
Низкая ликвидность облигаций. Хоум Кредит имеет два небольших выпуска деноминированных в тенге облигаций, оба с фиксированным купоном. Ликвидность бумаг, как и тенговые выпуски других розничных банков, является невысокой – спрэд между доходностью предложения и спроса составляет 200-250бп, а коэффициент оборачиваемости составил 19,5% для ноябрьского выпуска.
Рекомендация – держать. Кривая доходности Хоум Кредит находится ниже кривой другого игрока розничного сегмента – Евразийского Банка (S&P: B+, стаб.; Moody’s: B1, негатив.), который имеет более диверсифицированный ссудный портфель и фондирование, крупнее по активам в пять раз, имеет сравнимое качество активов и уровень поддержки от акционера. Следовательно, мы не считаем доходность по облигациям Хоум Кредит достаточно привлекательной и рекомендуем держать данный инструмент.
