Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ старшие необеспеченные еврооблигации АТФ Банка, погашаемые в мае 2016 года и ДЕРЖАТЬ бессрочные субординированные еврооблигации. Привлекательность еврооблигаций банка, погашаемых 11 мая 2016 года, основана на коротком периоде до погашения (48 дней) и высокой доходностью за период владения активом (4,7% или 35,6% годовых). Рекомендация держать бессрочные суборд. еврооблигации основана на высокой купонной ставке на фоне слабой ликвидности в сравнении со сходными выпусками облигаций банков БЦК и ККБ.
Результаты за 9М2015
В 2015 году по всему банковскому сектору Казахстана произошло снижение прибыли в результате ухудшения экономики и ослабления национальной валюты, повлекшие за собой рост просроченных займов и высокие расходы на создание провизий. Способность АТФ Банка генерировать доход остается умеренной.
За 9М2015 процентные доходы увеличились на 19,9% г/г, вместе с тем, процентные расходы на 16,7% г/г. В результате, чистая процентная маржа и чистый процентный спред составили 3,0%, увеличившись на 0,5пп и 1,0пп г/г, соответственно. Доля денежных процентных доходов составила 81,2% за 9М2015, снизившись на 2,3пп г/г.
Высокие убытки от обесценения были нивелированы ростом стоимости валютного свопа. За 9М2015 расходы на обесценение составили Т12,1млрд или 60,0% от чистого процентного дохода. Справедливая стоимость договора валютного свопа, заключенного в августе 2014 года с НБРК увеличилась с Т0,3млрд в декабре 2014 года до Т14,9млрд в сентябре 2015 года на фоне перехода на плавающий курс тенге в августе и последовавшего за этим ослабления национальной валюты. Согласно договору, АТФ Банк должен предоставить Т27,3 млрд в обмен на $150 млн в августе 2016 года. Значительное увеличение ROAE (на 12,0пп г/г до 15,5%) также является результатом роста стоимости контракта свопа.
Качество активов
По всему банковскому сектору в 2015 году наблюдалось слабое качество активов. Тем не менее, доля просроченных займов у АТФ с начала 2015 года была выше, чем у сравнимых банков (30% за период январь – май). В 2016 году, вероятно, доля просроченных займов вернется до исторических средних уровней 2015 года (приблизительно 20%) ввиду высокой доли долларовых займов (44,1% на конец июня 2015). За 9М2015 банк списал 12,7% от брутто-займов на конец декабря 2014 года. Ссудный портфель банка в основном ориентирован на крупные предприятия (66,3% от брутто-займов).
Рейтинги АТФ Банка
19 января 2016 года Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг эмитента в иностранной и национальной валюте на уровне B- со стабильным прогнозом. Подтверждение рейтингов обусловлено маленькими объемами невыплаченного долга в секторе оптовой торговли, умеренным улучшением ликвидности, а также улучшением ожиданий восстановления некоторых неработающих займов при слабом качестве активов, слабой капитализации, низкой доходности от основной деятельности и высокой зависимости от валютных займов.
7 сентября 2015 года Moody’s снизило рейтинги старших необеспеченных облигаций на одну ступень до Caa3 с негативным прогнозом (ниже на одну ступень, чем рейтинги старших необеспеченных облигаций Казкоммерцбанка - Caa2). Снижение рейтингов обусловлено зависимостью от валютных займов, высоким уровнем просроченных займов и слабым буфером капитала, чтобы абсорбировать ожидаемое увеличение расходов на создание резервов и увеличение активов, взвешенных с учетом риска.
Последние корпоративные события
10 февраля 2016 года АТФ Банк объявил о досрочном полном освоении третьего транша в объеме Т3 млрд по программе государственной поддержки малого и среднего бизнеса в обрабатывающей промышленности, профинансировав 42 проекта.
12 января 2016 года АТФ объявил об освоении Т4,9млрд средств (или 52,1% от лимита, выделенного банку) программы рефинансирования ипотечных жилищных займов по состоянию на 1 января 2016 года.
АТФ Банк занимает шестую строчку по объемам активов в банковской системе Казахстана (Т1 404 млрд, рыночная доля 5,7%). 99,8% голосующих акций принадлежит казахстанскому банковскому и страховому холдингу ТОО “KNGFinance”.
