Мы рекомендуем ПРОДАВАТЬ облигации АО “Казкоммерцбанк”, так как, несмотря на существенную прибыль в 1кв2016г, банк смог собрать только незначительную часть процентных доходов наличными (37,4%). Операционная прибыльность банка напрямую зависит от способности БТА генерировать денежные потоки на обслуживание долга, так как значительную часть процентных доходов Казкоммерцбанк получает по кредитной линии, предоставленной БТА (приблизительно 45%). Коэффициенты адекватности капитала снизились с начала года. Мы ожидаем поддержку вливанием капитала в случае необходимости от мажоритарного акционера Казкоммерцбанка.
Ликвидные активы на консолидированном балансе банка с начала года снизились на 12,3% до Т559млрд по состоянию на 31 марта 2016г. Банк должен будет погасить Т68,6млрд ($200млн) субординированных еврооблигаций 27 июля текущего года. В ноябре текущего года банк должен будет погасить Т122млрд ($356млн) облигаций. В начале 2017 года банк должен будет погасить старшие облигации, деноминированные в евро на сумму Т153млрд (€393млн). Ввиду снижения ликвидных активов на балансе и низких процентных доходов, собранных наличными, мы оцениваем субординированные облигации со сроком погашения более 1 года как высоко рискованные.
