Торговая идея Halyk Finance: Bloom Energy Corporation

Bloom Energy Corporation является ведущим и фактически единственным производителем твердооксидных топливных элементов (SOFC) промышленного масштаба. Платформа Bloom Energy Server вырабатывает электроэнергию непосредственно в месте потребления, используя природный газ, биогаз или водород, с более высокой эффективностью, чем генерация энергии на сжигании топлива.

Драйверы роста:

• Третий подряд beat-and-raise. В 3кв26 выручка выросла на 138.1% г/г до $1,235.8 млн, продуктовая выручка — на 179.4%, а годовой ориентир повышен до $4.4–4.6 млрд, что соответствует росту на 122% по середине диапазона. Скорр. EPS составила $0.94 при консенсусе $0.69, выручка превысила ожидания в $1.06 млрд, а ориентир по EPS на год поднят до $3.10–3.40 при консенсусе $2.71. Это третье повышение прогноза за год: с февраля середина диапазона по выручке выросла примерно на 41%. Валовая маржа продукта расширилась до 38.4%. По словам менеджмента, продуктовый бэклог растёт быстрее выручки. Обновление по бэклогу и ориентир на 2027 год ожидаются с отчётом за 4кв в феврале.
• Операционный рычаг материализуется раньше плана. Операционная прибыль за один квартал превысила результат всего прошлого года. Выручка выросла на 138%, а операционные расходы — лишь на 26%, поэтому их доля снизилась примерно до 11.4% выручки. Скорр. операционная маржа составила 23.1%, на 230 б.п. выше консенсуса. Ориентир по операционной прибыли повышен до $960–1,030 млн, что подразумевает маржу около 22%; ориентир по валовой марже сохранён на уровне ~34%. J.P. Morgan прогнозирует рост EBITDA-маржи с 23.5% в 2026 году до 30.3% в 2028 году. Слабое место — денежный поток: FCF за квартал составил –$181 млн, отток связан с оборотным капиталом и капзатратами в $154 млн на расширение производства.
• Диверсификация спроса за пределы AI-дата-центров. AEP объявила об инвестициях около $4 млрд в станцию на топливных элементах Bloom мощностью 702 МВт в Вайоминге для Google с планируемым улавливанием углерода. Поставки электроэнергии пойдут по 20-летнему PPA. Армия США условно передала партнёру Bloom, компании Indelible, долгосрочную аренду площадок на военных базах для генерации на серверах Bloom. Первые поставки ушли в Техас, что показывает конкурентоспособность даже на рынках с дешёвой электроэнергией. Ameren в ресурсном плане заложила 500 МВт топливных элементов к 2030 году. Всё это снижает концентрацию на Oracle и гиперскейлерах. Совместимость с CCS даёт Bloom преимущество, которого нет у газовых турбин.
• Валидация гиперскейлерами. Технологию Bloom одобрили все крупные гиперскейлеры США и более десятка других клиентов, включая neoclouds и AI-лаборатории. Повторные заказы и расширения от Oracle, American Electric Power, Brookfield и MiTAC служат индикатором удовлетворённости клиентов и работоспособности продукта. Финансовая ёмкость свыше $27 млрд поддерживает развёртывание проектов.