По итогам десяти месяцев 2025 года рост ВВП составил 6,4% г/г, показав некоторое ускорение против 6,3% г/г в январе–сентябре и замедление по отношению к показателю 8 месяцев. Краткосрочный экономический индикатор (КЭИ), отражающий динамику ключевых отраслей, сохранился на уровне 9,1% г/г, также показав снижение по сравнению с показателем за январь-август (+9,6% г/г). Замедление темпов роста продолжается в обрабатывающей промышленности и транспорте. Вместе с тем горнодобывающая промышленность, в частности, рост нефтедобычи, продолжает поддерживать рост экономики наряду с фискальным стимулированием.
В условиях сохранения текущих параметров влияние фискальных стимулов будет ослабевать. Кроме того, ожидается нивелирование текущих уровней роста из-за высокой базы прошлого года. Без дополнительного выделения трансфертов из Национального фонда темпы роста экономики, по нашим прогнозам, снизятся к концу 2025 года до 5,6% г/г. Также отмечаем, что модель роста экономики, в значительной степени опирающаяся на фискальное стимулирование и сырьевой сектор, остается уязвимой к внешним и внутренним факторам.
По предварительным данным БНС, рост экономики за 10 месяцев 2025 года составил 6,4% г/г, немного ускорившись по сравнению с показателем за 9М2025 (+6,3% г/г), но показав замедление против 6,5% г/г по итогам 8 месяцев. После рекордного роста в январе–августе (+9,6% г/г) краткосрочный экономический индикатор (КЭИ), отражающий динамику ключевых отраслей, формирующих свыше 60% ВВП, также продемонстрировал замедление до 9,1% г/г по итогам девяти и десяти месяцев 2025 года (Таблица 1).
Таблица 1. Динамика ВВП и отраслей
|
|
||||||
| Наименование | 9М2024, % г/г | 2024, % г/г | 6М2025, % г/г | 8М2025, % г/г | 9М2025, % г/г | 10М2025, % г/г |
|
|
||||||
| ВВП | 4,1 | 5,0 | 6,2 | 6,5 | 6,3 | 6,4 |
| Краткосрочный экономический индикатор | 5,3 | 6,2 | 9,0 | 9,6 | 9,1 | 9,1 |
| Торговля | 6,5 | 8,9 | 8,4 | 8,9 | 8,8 | 9,0 |
| Обрабатывающая промышленность | 4,9 | 6,8 | 5,5 | 6,5 | 6,2 | 5,8 |
| Горнодобывающая промышленность | 1,3 | 0,2 | 8,4 | 9,6 | 9,3 | 9,6 |
| Транспорт | 8,0 | 9,4 | 22,7 | 21,5 | 21,2 | 20,7 |
| Строительство | 10,1 | 15,3 | 18,4 | 18,1 | 14,9 | 15,1 |
| Сельское хозяйство | 10,8 | 13,7 | 3,7 | 3,4 | 4,4 | 5,4 |
| Телекоммуникации | 10,9 | 5,5 | 3,1 | 3,8 | 3,9 | 4,0 |
|
|
||||||
Источник: БНС
Заметный вклад в рост ВВП обеспечил горнодобывающий сектор. На его долю приходится свыше 13% ВВП, а рост в данном секторе за 10М2025 достиг 9,6% г/г, немного ускорившись по сравнению с показателем за 9М2025 (+9,3% г/г). Основной прирост отрасли продолжает обеспечивать добыча нефти (за 9 месяцев 2025 года прирост составил 13,2% г/г).
В обрабатывающем секторе, который также занимает порядка 13% ВВП, темпы роста продолжают замедляться – рост за 10 месяцев составил 5,8% г/г против 6,2% г/г за 9М2025 и 6,5% г/г за 8М2025. Снижение обусловлено замедлением темпов роста в машиностроении до 11,5% г/г (+14,0% г/г за 9М2025), в производстве продуктов питания до 9,1% г/г (+9,8% г/г), в нефтепереработке до 6,3% г/г (+7,5% г/г) и в производстве металлических изделий до 14,1% г/г (+15,2% г/г).
Снижение темпов роста обрабатывающей отрасли, по нашему мнению, является тревожным сигналом, т. к. данный сектор относится к драйверам технологической модернизации, способствует диверсификации экономики и повышению устойчивости экономики к внешним шокам.
Сфера торговли, формирующая порядка 16% ВВП, за десять месяцев 2025 года показала рост на 9,0% г/г, что явилось максимальным значением в текущем году (+8,8% г/г в январе-сентябре 2025 года). Основным драйвером такой динамики продолжает оставаться оптовая торговля, на которую приходится 66,5% оборота сектора. За 10М2025 сегмент оптовой торговли вырос на 9,7% г/г после небольшого замедления до 9,6% г/г в январе-сентябре текущего года. Розничная торговля продемонстрировала максимальный в текущем году рост - на 7,4% г/г за 10М2025. Как мы уже отмечали, причины высоких темпов роста розничной торговли неочевидны на фоне снижения реальной заработной платы и доходов населения, а также замедления потребкредитования.
Транспортный сектор продолжает показывать двузначные темпы роста, существенно опережающие общие темпы роста ВВП. Тем не менее динамика сектора демонстрирует замедление до 20,7% г/г против 21,2% г/г за 9 месяцев. Снижение темпов роста наблюдается в грузообороте ключевыми видами транспорта (железнодорожным, трубопроводным и автомобильным). В целом отраслевая динамика поддерживается динамикой грузооборота автомобильным (+31,6% г/г) и трубопроводным (+16,8% г/г) транспортом, которые растут на фоне расширения добычи и экспорта нефти. Отмечается рост пассажирооборота на 8,3% г/г (+8,8% г/г за 9М2025), преимущественно за счет автомобильных перевозок.
В строительной отрасли, поддерживаемой реализацией инфраструктурных проектов, финансируемых государством, наблюдается незначительное ускорение темпов роста до 15,1% г/г (+14,9% г/г за 9М2025). Тем не менее, завершение ряда проектов обусловило определенное замедление динамики по сравнению с показателем за 8М2025 (+18,1% г/г).
В сельском хозяйстве темпы роста ускорились до 5,4% г/г (+4,4% г/г за 9М2025) на фоне сезонного сбора урожая. В растениеводстве зафиксирован рост на 6,7% г/г, в животноводстве – на 3,4% г/г.
Сектор связи за 10 месяцев показал прирост на 4,0% г/г (+3,9% г/г за 10М2024). Основную долю отрасли занимают Интернет-услуги, где рост за отчетный период составил 14,1% г/г.
В текущем году активная динамика роста экономики поддерживается масштабными государственными расходами, значительными трансфертами из Национального фонда (в основном в конце 2024 и в первом полугодии 2025 года). Кроме того, дополнительный импульс обеспечивает расширение нефтедобычи.
Тем не менее, влияние данных факторов будет постепенно снижаться. Экономика столкнется с замедлением к концу года, связанным с монетарным ужесточением, снижением фискального стимулирования и высокой базой конца 2024 года. Дополнительные трансферты из Национального фонда не выделялись. Темпы роста инвестиций за 9М2025 замедлились до 13,5% г/г по сравнению с 14,3% г/г в январе-августе. По нашим оценкам, рост ВВП по итогам 2025 года составит 5,6% (согласно прогнозам правительства – 6,0%). Можно отметить, что модель роста экономики, в значительной степени опирающаяся на фискальное стимулирование и сырьевой сектор, остается чувствительной к внешним и внутренним изменениям.
Салтанат Игенбекова – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
