В январе-сентябре 2025 года сектор торговли продолжает демонстрировать значительный рост по сравнению с прошлым годом, в основном обеспеченный оптовой торговлей, где доминируют непродовольственные товары и продукция производственного назначения. Розничная торговля демонстрирует рост, несмотря на сокращение реальных доходов населения и замедление роста потребительского кредитования, что вызывает вопросы касательно источников такого роста.
С другой стороны, оптовая торговля, оставаясь ключевым драйвером роста торговли благодаря текущему высокому спросу на топливно-промышленные товары, демонстрирует неустойчивую модель роста из-за зависимости от сырьевого сектора и от фискального стимулирования.
Мы ожидаем замедления темпов роста как оптовой, так и розничной торговли к концу текущего года в связи с исчерпанием эффекта низкой базы, снижением реальных доходов населения, замедлением темпов роста потребительских кредитов и снижением объемов трансфертов из Национального фонда (снижением фискального стимулирования).
Внутренняя торговля выступает одним из ключевых секторов экономики Казахстана, формируя значительную долю в ее ВВП — 16,4%. За первые девять месяцев 2025 года, по данным БНС, рост сектора составил 8,8% г/г (8,9% г/г в январе-августе 2025 года), что существенно превышает показатель аналогичного периода прошлого года (6,3% г/г) (Рис. 1). Основным драйвером такой динамики продолжает оставаться оптовая торговля, на которую приходится более двух третей всего оборота сектора — 66,4%. За январь–сентябрь сегмент оптовой торговли вырос на 9,6% г/г против 9,8% г/г в январе-августе текущего года, что может являться началом замедления темпов роста к концу года. Годовая динамика обусловлена расширением оборота непродовольственных и производственных товаров, которые составляют преобладающую часть объема реализации в оптовом сегменте — 81,9%. Рост в этой товарной группе составил 13,5% г/г, в то время как оптовая торговля продовольствием показала нулевую динамику. Рост в оптовой торговле связан с динамикой экономики Казахстана, где по предварительным данным за восемь месяцев зафиксирован рост ВВП на 6,5% г/г. Основными факторами роста оптовой торговли стали динамика горнодобывающего сектора, существенное расширение инвестиционной активности, в том числе за счет государственных расходов, а также эффект низкой базы прошлого года.
В региональной структуре внутренней торговли сохраняется устойчивая тенденция концентрации в ключевых центрах страны. На три региона — Алматы (35,4% оптового оборота), Астану (15,3%) и Атыраускую область (14,2%) — в совокупности приходится около 65% общего объема оптовой торговли. Данное распределение наглядно отражает высокий уровень концентрации экономической активности в деловых и административных центрах, а также в горнодобывающем секторе.
Как мы уже отмечали, к концу текущего года эффект низкой базы будет нивелирован (Рис. 1); рост нефтедобычи будет поддерживать темпы роста оптовой торговли, при этом фискальное стимулирование будет замедляться, поэтому ожидаем, что темпы роста оптовой торговли к концу года замедлятся.
Розничная торговля, доля которой в структуре сектора составляет 33,1%, продемонстрировала рост на 7,1% г/г за январь–сентябрь 2025 года. При этом отмечается ускорение динамики по сравнению с результатом за период январь–август текущего года (6,9% г/г). Основным фактором роста являлось увеличение объема торговли непродовольственными товарами на 7,4% г/г, при их доле в общем объеме розничной торговли в 67,2%.
Вместе с тем устойчивый рост розничной торговли, воспроизводящий динамику прошлого года, вызывает вопросы относительно источников данного роста по сравнению с прошлым годом. Ключевые источники финансирования потребительской активности демонстрируют понижающую динамику: рост реальной заработной платы в 1 полугодии составил 0,3% г/г, значительно замедлившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (+2,4% г/г). Параллельно произошло падение реальных доходов на 1,0% г/г (+3,4% г/г за 6М2024). На сегодня НБК и АРРФР ведут активную работу по охлаждению рынка потребительского кредитования. В этом году номинальные темпы роста потребительских кредитов заметно замедлились, а с учетом роста инфляции рост таких кредитов в реальном выражении замедлился почти в два раза. В связи с этим неочевидны драйверы роста розничной торговли в этом году.
Рис. 1. Динамика торговли, % г/г
Источник: БНС
Мы ожидаем замедления темпов роста как оптовой, так и розничной торговли к концу текущего года в связи с исчерпанием эффекта низкой базы, снижением реальных доходов населения, замедлением темпов роста потребительских кредитов и снижением объемов трансфертов из Национального фонда (снижением фискального стимулирования).
Арслан Аронов – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
