Опубликованный отчет по использованию средств Национального фонда на конец апреля показывает продолжающуюся тенденцию по высокому уровню изъятий при одновременном снижении поступлений. В то же время наблюдается значительное сокращение прямых налоговых поступлений от нефтяного сектора в Национальный фонд (НФ) вследствие снижения цен на нефть, несмотря на увеличение объемов добычи. В этом году быстро растет отрицательная разница между поступлениями и изъятиями из Национального фонда. Также, в отличие от прошлого года, в этом году мы ожидаем существенное снижение инвестиционного дохода на валютные активы НФ, что связано с волатильностью фондовых рынков во всем мире на фоне высоких пошлин Трампа. По этим причинам вероятно заметное снижение валютных активов Нацфонда, которые являются ключевым фактором достаточно высокого кредитного рейтинга страны.
Согласно отчету Министерства финансов по состоянию на конец апреля 2025 года, уменьшение налогов от нефтяного сектора, которые упали на 43% к аналогичному периоду прошлого года, привело к снижению поступлений в НФ. По итогам апреля поступления составили Т855 млрд, в том числе налоги от нефтяного сектора – Т844 млрд. При этом в структуре данных налогов снизились поступления по КПН на 41%, рентному налогу на экспорт – на 40%, доле по разделу продукции – на 15%. Особенно сильное падение было зафиксировано по налогу на добычу полезных ископаемых – на 89%.
В то же время изъятия из НФ остаются на стабильно высоком уровне. Так, по состоянию на конец апреля 2025 года изъятия составили Т2 трлн, что сопоставимо с аналогичным периодом прошлого года. В том числе целевые трансферты составили Т400 млрд, гарантированные трансферты – Т1,6 трлн. Размер трансфертов в апреле составил Т550 млрд, в то время как в марте эта сумма составляла Т450 млрд. Таким образом, нетто-позиция по операциям НФ составила (-) Т1,2 трлн, которая с учетом снижения цен на нефть будет увеличиваться. При этом сумма изъятий из НФ не включает изъятия в виде облигационных займов, которые тоже следует включать в их состав, поскольку они влияют на уровень валютных активов НФ.
По информации НБК, размер трансфертов из Нацфонда в мае будет на таком же высоком уровне, как и в апреле. Учитывая текущий высокий уровень месячных трансфертов из Нацфонда, следует ожидать полного освоения утвержденного объема трансфертов на 2025 год в размере Т5,25 трлн к осени, что может потребовать дополнительного выделения средств из Нацфонда так, как это имело место в прошлом году. Так, в 2024 году общая сумма утвержденных трансфертов из НФ была уже использована к августу, после чего были утверждены новые трансферты. К этой сумме прибавились внебюджетные изъятия, связанные с покупкой акций АО НК «Казатомпром» и облигаций компаний ФНБ «Самрук-Казына». В итоге совокупный размер изъятий из НФ за 2024 год составил Т6,3 трлн.
Дальнейшая динамика доходов НФ остается под высоким риском сокращения из-за решения ОПЕК+ увеличить мировую добычу нефти. Сейчас это решение уже привело к падению цен в район $60 за баррель. При средней цене нефти в $81 за баррель в 2024 году поступления в Нацфонд (без учета инвестиционного дохода) оказались ниже изъятий на Т1,8 трлн, не считая покупок акций и облигаций квазигосударственного сектора. Таким образом, из-за процикличной фискальной политики при благоприятных ценах на нефть в 2024 году Национальный фонд перешел от режима «сбережения» в режим «расходования». Это может отрицательно сказаться на активах НФ при текущих низких ценах на нефть. В связи с этим мы снова хотим подчеркнуть важность соблюдения контрциклических бюджетных правил для сохранения долгосрочной устойчивости валютных активов НФ и повышения предсказуемости фискальной политики.
Также вызывает обеспокоенность отсутствие в отчетности, публикуемой Министерством финансов, информации об операциях по приобретению облигаций национальных холдингов, что снижает прозрачность и подотчетность бюджетной политики.
Салтанат Игенбекова – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
