В Нацфонде перестали работать стабилизационная и сберегательная функции

30 ноября Национальным Банком было выпущено «Экономическое обозрение», где вышла статья под названием «Суверенные фонды благосостояния: инвестиционные цели и стратегическая аллокация активов». В статье проведен анализ инвестиционных стратегий, а также сравнительный анализ подходов управления активами суверенных фондов с целью дальнейшего развития процесса управления активами Нацфонда. Мы полностью поддерживаем то, как Нацбанк улучшает управление валютными активами Нацфонда, однако в статье наше внимание привлекло утверждение Нацбанка о превалировании стабилизационной функции Нацфонда над сберегательной в последние годы. Мы не согласны с данным утверждением и считаем, что в последние годы в Казахстане перестала работать стабилизационная функция Нацфонда, что, в свою очередь, вызвало проблемы в работе и его сберегательной функции.

В соответствии с законодательством Казахстана Нацфонд имеет две функции. Во-первых, это сберегательная функция, что означает сбережение финансовых ресурсов государства посредством формирования накоплений для будущих поколений. Во-вторых, это стабилизационная функция, что означает снижение зависимости государственного бюджета от ситуации на мировых сырьевых рынках. 

В соответствии с лучшей мировой практикой, для суверенных фондов благосостояния (СФБ), стабилизационная функция таких фондов заключается в том, что при высоких ценах на сырье избыточные поступления от сырьевого сектора в бюджет аккумулируются и инвестируются в иностранные финансовые активы, чтобы избежать избыточного роста бюджетных расходов, ненужного перегрева экономики страны и роста инфляции. При низких ценах на сырье иностранные активы СФБ конвертируются в национальную валюту и делаются трансферты в бюджет, чтобы не допустить снижения бюджетных расходов и таким образом поддержать рост экономики. В целом, стабилизационная функция суверенных фондов является неотъемлемой частью бюджетной политики государства, и такое использование фонда называется контрцикличным бюджетным правилом. 

Как мы уже неоднократно писали, в последние годы правительство вместо контрцикличной бюджетной политики проводит процикличную политику, что означает следующее: Нацфонд перестал исполнять свою стабилизационную функцию, в результате чего во время высоких цен на нефть перестала надлежащим образом работать сберегательная функция фонда.  

Помимо этого, начиная с декабря 2022 года, искажение стабилизационной функции Нацфонда было дополнено другой серьёзной проблемой – произошло изменение очень важного бюджетного правила, согласно которому деньги из Нацфонда должны были поступать в экономику Казахстана только через республиканский бюджет, только в рамках стандартных бюджетных процедур и только с одобрения и контроля со стороны парламента. В результате правительству было позволено напрямую (а не через бюджет, как это было ранее) кредитовать ФНБ «Самрук-Казына» из Нацфонда, а также Нацфонду было разрешено приобретение акций акционерного общества НК "КазМунайГаз" по решению правительства.

Сейчас представители правительства утверждают, что вложения денег Нацфонда в облигации ФНБ «Самрук-Казына» и в акции НК "КазМунайГаз" представляют собой такие же инвестиции, какие Нацфонд осуществляет в иностранные активы для исполнения сберегательной функции. Однако, по нашему мнению, это полностью неверное утверждение. Как мы уже не раз отмечали, по факту, покупка Нацфондом облигаций и акций отечественных государственных компаний представляет собой внебюджетное финансирование экономики Казахстана из Нацфонда, что полностью противоречит стабилизационной функции Нацфонда. Также, такая практика грубо нарушает принципы подотчётности всех государственных финансов Казахстана парламенту, а значит – всему обществу.

Мурат Темирханов – Советник председателя Правления

Мадина Кабжалялова – Аналитический центр

При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна. 
 

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Темирханов Мурат Рахжанович
Советник председателя Правления – куратор Аналитического центра
Мадина Кабжалялова
Глава Аналитического центра
Нұрлан Қанжанов
Главный аналитик
Санжар Қалдаров
Макроэкономика
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус