Падение экспортных доходов и уменьшение спроса на услуги транспорта и туризма, а также спад промышленного производства и внутренней торговли вследствие карантинных мер привели к сокращению экономики Турции во 2кв 2020 г. на 9.9% г/г. В условиях затяжного экономического спада турецкая лира обновляет один антирекорд за другим, потеряв более 30% стоимости с начала года, а двузначная инфляция и высокие темпы кредитования грозят еще больше «перегреть» экономику и ввергнуть ее в стагфляцию. Помимо этого, военные действия в Ливии и Сирии, антитеррористические операции внутри страны, а также территориальные споры с Грецией за газоносные территории в восточной части Средиземноморья повышают вероятность введения против Турции санкций ЕС.
Преодоление спада в экономике займет не менее 2 кварталов. Продемонстрировав хорошую динамику роста в 4 квартале 2019 г. на уровне 6.0% г/г, экономика Турции в 1 квартале 2020 г. расширилась еще на 4.5% г/г. Однако во втором квартале экономика ушла в глубокое пике, сократившись на 9.9% г/г. Согласно нашему прогнозу, сокращение экономики в 3кв2020 г. составит 6.3% г/г, замедлившись в 4кв2020 г. до -3.7% г/г. При этом в годовом выражении рост экономики будет отрицательным на уровне -3.9%.
Денежно-кредитные условия ЦБ РТ не поддерживают лиру и способствуют инфляции. В условиях нарастающей двузначной инфляции ЦБ Турции сохраняет «пропрезидентскую» мягкую монетарную политику, направленную нарасширение кредитования экономики. Если в июне инфляция составила 12.62% г/г, а в августе 11.77% г/г, то ставка по однонедельным сделкам РЕПО (ключевая ставка ЦБ по управлению ликвидностью) составила 8.25%. При этом целевой диапазон по инфляции на 2020 г. был определен на уровне 5%+/-2%. В течение текущего года также наблюдаются высокие темпы роста кредитования, объемы которого за 7М2020 увеличились на 27% до 2.8 трлн лир, поддерживая инфляцию спроса. С целью балансировки финансовой системы и замедления темпов кредитования ЦБ с конца июля увеличил резервные требования для банков на 300 б.п. по всем обязательствам, а в августе увеличил на 700 б.п. резервные требования по металлическим счетам и на 200 б.п. по всем обязательствам банков в иностранной валюте. Помимо высоких темпов кредитования и ключевой ставки ниже уровня инфляции, также не способствует достижению целевого показателя по инфляции и ослабление национальной валюты. Так, по состоянию на конец сентября турецкая лира с начала года обесценилась на 31.5% с 5.95 до 7.83 лиры за американский доллар.
Государственный бюджет ждет расширение дефицита. По результатам 6 месяцев текущего года план по доходам государственного бюджета Турции исполнен на 47.6%, что составило 455.4 млрд лир ($66.5 млрд). Доходы от налогообложения выросли на 9.2% до 336 млрд лир ($49.1 млрд) или 42.8% от запланированного. Расходная часть бюджета в июне была исполнена на 51.6% от плана на 2020 г. и составила 564.9 млрд турецких лир (+17.3% г/г) или $82.5 млрд. Наибольший рост в структуре расходов бюджета наблюдается со стороны текущих трансфертов (+20% г/г), оплаты процентных платежей по внутреннему долгу (+42% г/г) и по внешнему долгу (+22.8% г/г). По состоянию на конец июня государственный бюджет сложился с дефицитом в 109.5 млрд лир ($15.9 млрд), что составило 78.8% от запланированного дефицита бюджета на 2020 г. Согласно заявлениям министра финансов Турции, дефицит бюджета страны по итогам 2020 г. может составить 5%-6% от ВВП.
Сокращение ЗВР отчасти балансируется ростом активов в золоте. По состоянию на конец июня 2020 г. ЗВР Турции сократились с начала года на $19.4 млрд. или на 18.3% до $86.3 млрд (-10.4% г/г). Такому снижению способствовало сокращение ЗВР в СКВ на 40.6% с начала года (-36.4% г/г). При этом наблюдается прирост активов в золоте на 44.2% (+71.0% г/г) частично за счет переоценки актива из-за роста его номинальной стоимости на глобальных рынках (+17.4%), а также за счет его физического прироста на 24.2% (+35.5% г/г) до 22.1 млн. тройских унций (687.4 тонны). В результате роста рыночной стоимости и физического объема золота и сокращения СКВ удельный вес золота в структуре ЗВР ЦБ Турции увеличилcя с 23.7% в июне прошлого года до 45.2% в июне текущего.
Текущий счет – ожидается расширение дефицита. Баланс текущего счета изменился с профицита в $8.9 млрд в конце прошлого года до дефицита в $19.8 млрд на конец 1П2020 г. (профицит в $185 млн в 1П2019 г.). Такому ухудшению способствовало расширение дефицита торгового счета в 2.6 раза до $18.2 млрд за счет падения экспорта на 16.4% г/г до $74.7 млрд при менее существенном сокращении импорта на 3.5% до $92.9 млрд. Также наблюдается сокращение профицита счета услуг в 3.6 раза до $3.7 млрд за счет сокращения профицита по услугам перевозок на 41.7% г/г до $4.3 млрд и сокращения профицита по счету поездок в 3.2 раза до $2.7 млрд. По счету первичных доходов наблюдается сокращение дефицита на 19.5% г/г до $5 млрд за счет сокращения дефицита счета доходов по инвестициям на 21.1% г/г до $4.4 млрд при одновременном росте дефицита по счету получения дохода по портфельным инвестициям на 2.9% г/г до $1.9 млрд. Согласно прогнозам, текущий счет Турции в 2020 г. сложится с дефицитом на уровне 2.0-2.4% от ВВП.
