При режиме свободного плавания тенге такие большие объемы интервенций трудно объяснимы. Одним из возможных объяснений может быть привязка курса тенге к рублю.

С начала года до примерно конца февраля курс тенге к рублю был очень волатильным и на KASE тенге торговался в диапазоне RUBKZT 4,55 – 4,80. После этого к 18 марта обменный курс тенге к Рублю практически равномерно достигнул отметки RUBKZT 5,05, после чего колебался в относительно узком коридоре. Ослабление Тенге по отношению к Рублю совпадает с промежутком времени, когда НБК проводил массивные валютные интервенции и сдерживал укрепление USDKZT.

Таким образом, вполне возможно, что валютные интервенции НБК в первой половине марта были направлены не на сдерживание укрепления тенге относительно доллара, а достижение и поддержание «паритета» курса Тенге к Рублю. Это также могло бы объяснить ощутимый объем интервенций в апреле 2016 года на фоне гибкого курса USDKZT. То есть, интервенции НБК на валютных торгах в долларах использовались на то, чтобы не дать тенге укрепиться относительно рубля. В результате изменения в USDKZT шли вплотную с динамикой USDRUB.

Если НБК на самом деле поддерживает «паритет» курса Тенге к Рублю, то такая политика является положительной для экономики в краткосрочной перспективе, однако в долгосрочном плане она несет большие риски. 

Положительной стороной данной политики может быть поддержание конкурентоспособности казахстанского экспорта в Россию. При этом, в таком режиме курс USDKZT продолжает гибко реагировать на внешние шоки (прежде всего на падение цен на нефть), поскольку курс рубля к доллару находится в реальном свободном плавании.

Поддержание RUBKZT на недооцененном уровне способствует улучшению торгового баланса с Россией, крупнейшего торгового партнёра Казахстана. Согласно данным КС МНЭ РК, торговый баланс Казахстана с Россией улучшился в 1кв2016 года, вследствие более сильного сокращения импорта.

Однако, в долгосрочной перспективе искусственное удержание паритета может привести к накоплению дисбалансов, надуванию «мыльных пузырей», а также это может привести к спекулятивному давлению на курс RUBKZT.

Это связано с тем, что экономики России и Казахстана если и находятся в похожем состоянии, тем не менее имеют разную структуру и могут находиться под влиянием разных внешних или внутренних шоков. Также, несмотря на создание ЕАЭС, экономические политики в России и Казахстане не гармонизированы, что в разной степени будет влиять на экономическую активность внутри стран. В такой ситуации будет неясно где находится «паритет» курса тенге к рублю, и необходимость следующей коррекции управляемого курса RUBKZT может возникнуть достаточно быстро. Также, слишком стабильный курс может привести к недооценке валютных рисков и к чрезмерном росту рублевых обязательств в экономике.

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Темирханов Мурат Рахжанович
Советник председателя Правления – куратор Аналитического центра
Мадина Кабжалялова
Глава Аналитического центра
Санжар Қалдаров
Макроэкономика
Нұрлан Қанжанов
Главный аналитик
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус