При режиме свободного плавания тенге такие большие объемы интервенций трудно объяснимы. Одним из возможных объяснений может быть привязка курса тенге к рублю.
С начала года до примерно конца февраля курс тенге к рублю был очень волатильным и на KASE тенге торговался в диапазоне RUBKZT 4,55 – 4,80. После этого к 18 марта обменный курс тенге к Рублю практически равномерно достигнул отметки RUBKZT 5,05, после чего колебался в относительно узком коридоре. Ослабление Тенге по отношению к Рублю совпадает с промежутком времени, когда НБК проводил массивные валютные интервенции и сдерживал укрепление USDKZT.
Таким образом, вполне возможно, что валютные интервенции НБК в первой половине марта были направлены не на сдерживание укрепления тенге относительно доллара, а достижение и поддержание «паритета» курса Тенге к Рублю. Это также могло бы объяснить ощутимый объем интервенций в апреле 2016 года на фоне гибкого курса USDKZT. То есть, интервенции НБК на валютных торгах в долларах использовались на то, чтобы не дать тенге укрепиться относительно рубля. В результате изменения в USDKZT шли вплотную с динамикой USDRUB.
Если НБК на самом деле поддерживает «паритет» курса Тенге к Рублю, то такая политика является положительной для экономики в краткосрочной перспективе, однако в долгосрочном плане она несет большие риски.
Положительной стороной данной политики может быть поддержание конкурентоспособности казахстанского экспорта в Россию. При этом, в таком режиме курс USDKZT продолжает гибко реагировать на внешние шоки (прежде всего на падение цен на нефть), поскольку курс рубля к доллару находится в реальном свободном плавании.
Поддержание RUBKZT на недооцененном уровне способствует улучшению торгового баланса с Россией, крупнейшего торгового партнёра Казахстана. Согласно данным КС МНЭ РК, торговый баланс Казахстана с Россией улучшился в 1кв2016 года, вследствие более сильного сокращения импорта.
Однако, в долгосрочной перспективе искусственное удержание паритета может привести к накоплению дисбалансов, надуванию «мыльных пузырей», а также это может привести к спекулятивному давлению на курс RUBKZT.
Это связано с тем, что экономики России и Казахстана если и находятся в похожем состоянии, тем не менее имеют разную структуру и могут находиться под влиянием разных внешних или внутренних шоков. Также, несмотря на создание ЕАЭС, экономические политики в России и Казахстане не гармонизированы, что в разной степени будет влиять на экономическую активность внутри стран. В такой ситуации будет неясно где находится «паритет» курса тенге к рублю, и необходимость следующей коррекции управляемого курса RUBKZT может возникнуть достаточно быстро. Также, слишком стабильный курс может привести к недооценке валютных рисков и к чрезмерном росту рублевых обязательств в экономике.
