В декабре доходность ГЦБ снизилась на всех сроках до погашения, максимально на 59 б.п. на длинных сроках. Снижение ставок было связано с ростом спроса со стороны банков и их клиентов, а также со снижением предложения со стороны Минфина.
Рост доходности ГЦБ к концу года, в период традиционной ребалансировки портфелей, а также увеличение Минфином доли кратко- и среднесрочных бумаг в размещениях декабря стали факторами роста спроса со стороны банков в наиболее интересном для них сегменте бумаг. Что касается клиентов банков (категории инвесторов, состоящей в основном из компаний средней капитализации), то их лимиты на банковские депозиты, регулируемые внутренней политикой, вынуждают их направлять излишнюю ликвидность в кратко- и среднесрочные ГЦБ. Спрос со стороны пенсионных фондов на бумаги с фиксированным купоном продолжает оставаться на низком уровне. Их портфель госдолга пополнялся в основном за счет индексированных по инфляции бумаг.
Так или иначе, Минфин не готов повышать долгосрочные ставки в ближайшей перспективе. При этом он в состоянии снизить предложение долгосрочных бумаг, как за счет снижения срока заимствования, так и за счет выпуска международных облигаций, где условия размещения продолжают улучшаться. С другой стороны, в начале года у Минфина восстанавливаются лимиты фондирования из других источников. Это позволяет ему временно снизить предложение ГЦБ до момента возможного восстановления спроса пенсионных фондов на ГЦБ с фиксированным купоном без необходимости повышения их доходностей. Что, следовательно, может стать триггером для снижения ставок. В свою очередь, возможный спрос нерезидентов, который будет возобновляться по мере снижения ставок NDF с нынешних максимальных уровней, может также оказать некоторое понижательное давление на доходности ГЦБ.
