Отток спекулятивного капитала поднял краткосрочные ставки
В августе произошел рост краткосрочных ставок, хотя долгосрочная часть кривой не изменилась (см. рисунок 1). Однодневные ставки по кривой доходности подросли на 41 б.п., годовые – на 37 б.п., а пятилетние – на 16 б.п. Десятилетние ставки практически не изменились. Количество сделок с государственными ценными бумагами увеличилось с 88 в июле до 199, а их объем вырос на 9,3%. Разброс доходностей вокруг кривой также увеличился, достигнув 43 б.п., что является наиболее высоким уровнем с марта текущего года. Как и прежде, первичный рынок намного больше первичного. Но в августе увеличилось количество сделок и их объем на вторичном рынке, а на первичном уменьшились. На первичном рынке доминировали ноты НБК, размещенные в объеме Т117,4 млрд. (на Т26 млрд. меньше, чем в июле). Минфин разместил Т51 млрд. (на Т9 млрд. больше, чем в июле). Объем сделок на вторичном рынке увеличился с Т16,6 млрд. до Т53,6 млрд.
На наш взгляд, рост краткосрочных ставок был обусловлен оттоком краткосрочного спекулятивного капитала в первой половине августа. Повышение краткосрочных ставок в основном проявилось при размещении нот НБК, спрос на которые вырос под воздействием событий на валютном рынке. В середине августа Тенге временно ослаб по отношению к доллару США до Т147 за доллар. Ослабление сильно регулируемого обменного курса произошло на фоне закрытия позиций в тенге, открытых нерезидентами в начале этого года в ожидании укрепления тенге. На 11 августа тенге потерял 0,6% за предыдущую неделю и 1% в течение месяца. В ответ НБК продал около $800 млн. валюты в рамках мандата по сглаживанию обменного курса. Мы считаем, что большая часть интервенций была не стерилизована, что создало условия временной нехватки ликвидности. В результате ставки на межбанковском рынке ликвидности резко подскочили. Это безусловно сказалось на краткосрочных ставках по гособлигациям. Влияния на долгосрочные ставки этот эпизод практически не имел.
Рисунок 1. Рост краткосрочных ставок в августе
Рисунок 2. Кривая дох-тей до погашения, спот и форвардные ставки в августе
