В пятницу, 29 ноября, Национальный Банк озвучит очередное решение по базовой ставке, которая на данный момент составляет 14,25%. В условиях усиления проинфляционных факторов в текущем году монетарный регулятор дважды сохранял ставку на неизменном уровне – в августе и октябре. Принимая во внимание текущее ускорение инфляции, НБК с большей вероятностью сохранит текущий уровень ставки, что в целом оправдано на фоне сохранения стимулирующей фискальной политики, ослабления обменного курса, а также продолжения роста регулируемых цен.
В октябре годовая инфляция ускорилась до 8,5% против 8,3% в сентябре, сохраняясь выше целевого ориентира НБК. В разрезе потребительской корзины ускорению инфляции способствовал рост цен на непродовольственные товары и услуги на фоне некоторого замедления цен на продовольственные товары.
Фискальное стимулирование остается ключевым фактором инфляционного риска. Объем трансфертов из Национального фонда для финансирования бюджетного дефицита на конец октября составил Т4,67 трлн, что существенно выше изначальных планов Правительства на текущий год. В ноябре был опубликован проект Закона «О внесении изменений и дополнений в Закон «О республиканском бюджете на 2024-2026 годы», предполагающий внесение корректировок в бюджет 2024 года. Главное изменение — увеличение целевого трансферта из Нацфонда в бюджет на T2,0 трлн (с Т1,6 трлн до Т3,6 трлн). Таким образом, общая сумма официальных трансфертов из Нацфонда в бюджет (гарантированный и целевой) составит в текущем году Т5,6 трлн, а в совокупности со сделкой по покупке акций АО «Казатомпром» в июле – Т6,1 трлн.
Рис. 1. Уровень базовой ставки, %
Источник: НБК
Несмотря на высокие валютные поступления из Нацфонда, усилилось обесценение обменного курса. Среднее значение курса в ноябре составило 493 тенге за доллар против среднего уровня в 442 тенге за доллар в мае текущего года и среднего курса в 449 в первом полугодии этого года. Курс доллара к тенге в районе 500 выглядит как новая реальность на данный момент. Такое сильное ослабление курса в совокупности с наблюдаемым ростом мировых цен на продовольствие, по нашему мнению, окажет высокое давление на инфляцию в ближайшее время.
Дополнительным фактором роста цен является продолжающийся рост тарифов на платные услуги населению (14,3% в октябре против 13,6% в сентябре), в частности услуги ЖКХ, которые являются регулируемыми государством и не эластичными по отношению к изменениям базовой ставки.
Учитывая внутренние и внешние риски, НБК будет вынужден сохранять умеренно жесткие денежно-кредитные условия, удерживая базовую ставку на высоком уровне, значение которой он, вероятно, сохранит на предстоящем заседании. Также мы считаем, что НБК сохранит базовую ставку на том же уровне и на первом заседании в следующем году (17 января).
В целом мы прогнозируем более медленные темпы снижения базовой ставки в следующем году, так как сложившиеся в текущем году проинфляционные факторы будут оказывать влияние на цены в среднесрочном периоде, препятствуя достижению таргета по инфляции.
Динара Шоланова – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
