24 ноября Нацбанк Казахстана примет последнее в этом году решение по базовой ставке. В начале ноября мы обновляли наши квартальные прогнозы по экономике Казахстана, где отмечали, что уровень инфляции к концу 2023 года будет в районе 10%, но мы не исключали и более позитивного исхода. В подобных условиях на тот момент мы придерживались мнения, что оптимальным было бы снижение базовой ставки с текущих 16% до 15% к концу года.
Однако позже стало известно о дополнительном внебюджетном финансировании экономики Казахстана из Нацфонда в этом году на сумму 1.3 трлн тенге (покупка акций НК «КазМунайГаз» Нацфондом). Таким образом, в 2023 году общая сумма финансирования экономики Казахстана из Нацфонда увеличилась с 4 трлн тенге (гарантированный и целевой трансферты в республиканский бюджет) до 5.3 трлн тенге.
Как мы не раз отмечали, процикличная бюджетная политика правительства (рост финансирования экономики Казахстана из Нацфонда во время высоких цен на нефть) приводит к росту инфляции, и в таких условиях Нацбанк вынужден держать базовую ставку на высоком уровне, чтобы стерилизовать инфляционное давление со стороны избыточного фискального стимулирования экономики.
В связи с вышесказанным, мы считаем, что дополнительное внебюджетное финансирование экономики Казахстана из Нацфонда в октябре-декабре этого года несет существенные проинфляционные риски, из-за чего Нацбанку было бы уместным взять паузу в цикле снижения базовой ставки.
