Во 2 квартале 2025 года сальдо текущего счета сложилось со значительным дефицитом. Ключевым фактором стало сокращение внешнеторгового профицита вследствие снижения объемов экспорта, что связано со снижением экспорта нефти и мировых цен на нефть, при одновременном увеличении импорта на фоне реализации масштабных инфраструктурных проектов. По финансовому счету за тот же период зафиксирован отток капитала, обусловленный сокращением прямых и портфельных инвестиций на фоне завершения крупных нефтегазовых проектов. По итогам 2025 года мы ожидаем рост дефицита текущего счета до 3,8% к ВВП, не исключая корректировку в сторону снижения.
По предварительной оценке Национального Банка, сальдо текущего счета во 2 квартале 2025 года сложилось с дефицитом в $2,8 млрд и увеличилось почти в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (-$1,5 млрд). Такой крупный дефицит обусловлен главным образом резким сокращением внешнеторгового профицита. Так, во 2 квартале сальдо внешней торговли (экспорт товаров и услуг минус импорт) осталось положительным, однако снизилось до $2,8 млрд против $5,2 млрд во 2 квартале 2024 года и $4,9 млрд в 1 квартале текущего года.
Экспорт товаров и услуг во 2 квартале 2025 года достиг $22,3 млрд, снизившись на 6,7% г/г ($23,9 млрд во 2 квартале 2024 года). Ключевой причиной снижения объемов экспорта стало уменьшение поставок топливно-энергетических товаров, на которые приходится более половины всего экспорта. Это, в свою очередь, связано со снижением физических объемов экспорта нефти. С другой стороны, импорт товаров и услуг во 2 квартале 2025 года увеличился на 4,3% г/г до $19,5 млрд ($18,8 млрд во 2 квартале 2024 года). Рост импорта был частично связан с сохраняющимся высоким внутренним спросом, а также реализацией инфраструктурных проектов. Существенный вклад в прирост импорта обеспечили продукция химической промышленности и минеральные продукты, тогда как поставки машин и оборудования росли более умеренными темпами.
Рис. 1. Сальдо текущего счета, $ млрд
Источник: НБК
Рис. 2. Сальдо торговли, $ млрд
Источник: НБК
Условия внешней торговли для РК во 2 квартале 2025 года складывались менее благоприятно, чем годом ранее – нефтяные котировки находились преимущественно в диапазоне $65-70 за баррель и в среднем составили $68 за баррель ($85 за баррель в среднем во 2 квартале 2024 года). Давление на цены оказывали замедление мировой экономики, ожидания ослабления спроса со стороны Китая и рост предложения вне ОПЕК+, несмотря на сохраняющиеся геополитические риски. Отметим, что по консенсус-прогнозу Bloomberg, среднегодовая цена нефти в 2025 году может составить $69 за баррель, что заметно ниже прошлогодних уровней.
Курс тенге во 2 квартале находился под умеренным давлением и в среднем составил 513,7 тенге за доллар против 510,2 тенге за доллар в первом квартале. На динамику курса повлияли снижение экспортной выручки, рост импорта и активизация инвестиционного цикла, но продажи валютной выручки субъектами квазигоссектора и трансферты из Национального фонда позволили избежать резкого ослабления национальной валюты.
В целом во 2 полугодии 2025 года мы ожидаем сохранения относительно высоких темпов импорта, чему будет способствовать реализация масштабных инфраструктурных проектов. При этом экспорт получит поддержку за счет увеличения добычи и поставок нефти из Тенгиза, что позволит частично компенсировать влияние снижения цен на нефть. С учетом баланса рисков дефицит текущего счета по итогам 2025 года может вырасти до 3,8% к ВВП, хотя не исключена его корректировка в сторону снижения.
Рис. 3. Сальдо финансового счета, $ млрд (- приток / + отток капитала)
Источник: НБК
Во 2 квартале 2025 года по финансовому счету (за исключением резервных активов) зафиксирован отток капитала в размере $1,7 млрд, что выше показателя аналогичного периода 2024 года ($1,3 млрд). Главной причиной стал отток прямых инвестиций на $1,1 млрд против $0,6 млрд за 2 квартал 2024 года, что связано со снижением реинвестирования прибыли и завершением крупных проектов нефтегазового сектора. По портфельным инвестициям во 2 квартале отмечен отток в размере $0,3 млрд, что заметно меньше оттока в $2 млрд годом ранее. По прочим инвестициям, включая средне- и долгосрочные, отток капитала составил $0,4 млрд, тогда как во 2 квартале 2024 года наблюдался приток в $1,3 млрд, преимущественно за счет краткосрочных инвестиций. В отраслевом разрезе во 2 квартале 2025 года банковский сектор зафиксировал приток в $0,2 млрд, сектор государственного управления – $0,01 млрд, в то время как в других секторах экономики отмечено снижение активов резидентов на $2,0 млрд.
Санжар Калдаров – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
