В Экономическом обозрении Национального Банка Республики Казахстан от 8 июня 2026 года была опубликована статья «Использование зерновых расписок в качестве залога при кредитовании в Казахстане». В работе рассматривается практика применения зерновых расписок как инструмента для финансирования сельского хозяйства, оцениваются действующая нормативная база, международный опыт, инфраструктура рынка зерновых расписок и позиция банков второго уровня (БВУ) по кредитованию под данный вид обеспечения. Ключевой вывод статьи заключается в том, что в Казахстане уже сформированы регуляторные предпосылки для использования зерновых расписок в качестве залога, однако их практическое применение в банковском кредитовании остается ограниченным по ряду причин, с которыми мы полностью согласны.
Однако, по нашему мнению, в исследовании в недостаточной степени раскрыто влияние значимого фактора ограниченного распространения зерновых расписок — это высокая роль государственных механизмов льготного финансирования в сельском хозяйстве, которые снижают стимулы сельхозпроизводителей к привлечению рыночных кредитов у БВУ. Об этом мы также писали в отчете 2023 года «Обзор развития сельского хозяйства в Казахстане», отмечая существенную роль мер государственной поддержки в развитии аграрного сектора, в том числе через льготное кредитование. Льготные программы занимают значительную долю в финансировании сельского хозяйства, что оказывает влияние на масштабы использования рыночных кредитных инструментов. При этом объем льготного кредитования ограничен, и он распределяется государственными компаниями по уже существующим каналам. В таких условиях использование зерновых расписок в виде залога для получения кредитов не пользуется спросом.
Авторы статьи обращают внимание, что для Казахстана зерновые расписки имеют значимый потенциал. По данным, приведенным в исследовании, на 1 декабря 2025 года в Казахстане насчитывалось 22,1 млн тонн зерновых и бобовых культур, включая рис. При этом количество активных зерновых расписок составляло 24 822, с зачтенным физическим весом 5,8 млн тонн, а в залоге находилось 1,27 млн тонн. Это указывает на наличие значительной потенциальной залоговой базы, однако фактическое использование расписок в банковском кредитовании пока остается ограниченным.
Существенная часть исследования посвящена результатам опроса БВУ. Опрос был проведен среди 19 действующих банков, осуществляющих кредитование бизнеса. Его результаты показывают осторожное отношение банковского сектора к данному инструменту: 12 из 19 опрошенных банков не осуществляли финансирование под залог зерновых расписок в прошлом и не кредитуют под такой залог в настоящее время. Из оставшихся 7 банков только 4 имеют в кредитном портфеле остатки по займам, выданным под залог зерновых расписок, а 3 банка имели опыт такого кредитования до 2017 года. При этом по состоянию на 1 июля 2025 года остаток основного долга по займам, выданным под залог зерновых расписок, составил Т55,3 млрд, из которых 65% приходилось на просроченную задолженность свыше 90 дней.
Авторы выделяют несколько факторов, ограничивающих распространение зерновых расписок как полноценного залогового инструмента. Во-первых, сохраняются ограничения по прозрачности и полноте данных о рынке зерновых расписок. В статье отмечается, что ограничения информационного сервиса Qoldau по данным в динамике, структуре участников, состоянию залога, стоимости расписок, качеству зерна и другим параметрам затрудняют оценку развития данного рынка. Во-вторых, важным фактором остается состояние инфраструктуры хранения: из 190 активных хлебоприемных предприятий (ХПП) только 42 имеют лицензию на оказание услуг складской деятельности с выпуском зерновых расписок, а значимая часть ХПП имеет неопределенный рейтинг. В-третьих, сохраняются вопросы страхования и гарантирования обязательств по зерновым распискам. В-четвертых, авторы обращают внимание на модель регулирования и надзора за ХПП, где контрольные функции были переданы местным исполнительным органам.
По нашему мнению, в данном исследовании не был в полной мере отражен фактор, ограничивающий использование зерновых расписок для получения кредита - это значительная роль государства в финансировании аграрного сектора. В обзоре развития сельского хозяйства в Казахстане в 2023 году мы отмечали, что инструменты поддержки сельского хозяйства включают прямые субсидии, льготные кредиты, инвестиционные и налоговые льготы, а также отдельные меры регулирования внешней торговли. Такая модель поддержки имеет социально-экономическое обоснование и позволяет обеспечивать сельхозпроизводителей доступным финансированием. Вместе с тем при длительном доминировании льготных программ формируются ограничения для развития рыночных механизмов кредитования сельского хозяйства. Крупные и финансово устойчивые хозяйства, имея возможность получать фондирование по программам с более низкой ставкой, в меньшей степени заинтересованы в коммерческих кредитах БВУ. В результате спрос на рыночное кредитование под товарный залог, включая зерновые расписки, остается ограниченным. Это, в свою очередь, сдерживает объем качественных сделок для накопления практики, развития продуктов, методик оценки залога и инфраструктуры риск-менеджмента.
Мы предполагаем, что одним из факторов дальнейшего развития зерновых расписок может стать расширение роли рыночных инструментов финансирования сельского хозяйства. Это не означает отказа от поддержки сектора, однако предполагает изменение ее формы: государственные меры могут в большей степени концентрироваться на развитии инфраструктуры, страхования, гарантирования, цифрового учета и повышении прозрачности, тогда как само кредитование будет постепенно опираться на рыночное ценообразование и конкуренцию между финансовыми организациями. В таком случае у сельхозпроизводителей будет больше стимулов использовать зерновые расписки как обеспечение, а у банков - развивать кредитные продукты под данный инструмент.
Развитие рыночных механизмов финансирования также может способствовать развитию страхования и гарантирования. Пока значительная часть финансирования предоставляется через льготные программы, экономический стимул для частного сектора создавать полноценные страховые, гарантийные и сервисные решения остается ограниченным. Однако если спрос на коммерческое кредитование под зерновые расписки будет расти, то у страховых организаций, гарантийных институтов появится более устойчивая рыночная мотивация развивать соответствующие продукты и сервисы. Это может повысить качество залоговой инфраструктуры и снизить риски для БВУ.
Вторым значимым фактором является недостаточная развитость инфраструктуры. Это отмечается как в исследовании НБРК, так и в отчете Агентства по защите и развитию конкуренции (АЗРК). По итогам анализа рынка услуг хранения зерна АЗРК указывало на риски, связанные с отсутствием новых ХПП, недостаточной модернизацией действующих объектов, устареванием технического оснащения и снижением инвестиционной привлекательности. Для развития зерновых расписок это имеет существенное значение, поскольку банки оценивают не только заемщика, но и качество хранения, прозрачность учета, рейтинг ХПП, наличие страхового покрытия и возможность оперативного обращения взыскания на залог.
В исследовании НБРК также отмечается, что передача контрольных функций в области регулирования рынка зерна в компетенцию местных исполнительных органов «может создавать конфликт интересов». Мы разделяем мнение авторов статьи, так как акиматы, являясь исполнительными органами, совмещают контрольные функции и функции развития отрасли.
Таким образом, по нашему мнению, ключевым условием развития зерновых расписок является переход на полноценные рыночные отношения в финансировании сельского хозяйства. При более активном участии частного финансового сектора и снижении зависимости от льготных программ у сельхозпроизводителей и банков будут формироваться дополнительные стимулы к использованию рыночных инструментов обеспечения, включая зерновые расписки. Одновременно для раскрытия потенциала данного инструмента дополнительными факторами могут выступить повышение прозрачности рынка, модернизация инфраструктуры хранения, расширение круга лицензированных ХПП и дальнейшее совершенствование надзорной модели.
Арслан Аронов – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
