1 июля Национальный Банк опубликовал ежемесячное информационное сообщение по валютному рынку за июнь 2025 года. По результатам месяца курс тенге ослаб на 1,7% до 519,73 тенге за доллар США (510,8 тенге на конец мая), что соответствует нашим прогнозам прошлого месяца. Общий объем торгов на Казахстанской фондовой бирже в июне составил $4,7 млрд, что немного превышает майские объемы – $4,5 млрд. Ослабление курса тенге было связано с повышением спроса на валюту в результате оживления инвестиционного цикла. Также в соответствии с данными БНС по итогам 4 месяцев 2025 года наблюдается снижение экспорта при одновременном росте импорта, что оказывало давление на курс.
В связи с тем, что в июле чистые продажи валюты со стороны Национального Банка повысятся незначительно, продажи валютной выручки квазигосударственного сектора сохранятся на прежнем уровне, мы ожидаем постепенное ослабление курса тенге к концу июля до 515-525 тенге за доллар США.
В июне чистые продажи валюты Нацбанком (НБК) на бирже составили $1 026 млн (против $1 154 млн в мае и $1 131 млн в апреле). В нетто-продажи НБК входят: продажа валюты из Нацфонда, продажа валюты от реализации золота и покупка валюты для ЕНПФ. Согласно ранее утвержденному графику продажа валюты из Национального фонда (НФ) составила $800 млн (план - $800 млн). Это ниже показателей продаж в мае — $988 млн, при одновременном снижении доли от общего объема торгов с 22% в прошлом месяце до 17% в июне.
В июне Нацбанк продолжил политику покупки золота на внутреннем рынке с целью стерилизации избыточной массы национальной валюты в экономике. Согласно плану, в июне было выкуплено золото на сумму ₸213 млрд ($414,0 млн при расчете по среднемесячному курсу 514,72 в июне). В мае также было стерилизовано ₸213 млрд или $416,0 млн по среднему курсу в мае 511,77 тенге за доллар. В июне Нацбанк продолжил покупку валюты для ЕНПФ в размере $188 млн, при этом снижая объемы покупки: в мае объем покупки составил $250 млн, а планируемый объем в июле - $100 млн.
Рис. 1. Курс USD/KZT и продажа/покупка валюты на бирже со стороны НБК
Источник: НБК
* На июль 2025 года – прогнозные данные
Также, в в рамках применения нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора было продано порядка $322 млн. В мае этот показатель составил $356 млн. Мы ожидаем, что в июле продажи валютной выручки останутся на том же уровне, что и в мае-июне.
Ожидания по курсу тенге
В июле продажи валюты из Национального фонда (НФ) планируются в размере $600-$700 млн (в среднем $650 млн), что ниже предыдущих трех месяцев. Как мы сообщали ранее, утвержденный объем трансфертов из НФ в республиканский бюджет на 2025 год составляет ₸5,25 трлн. Вероятно, размеры трансфертов из НФ планируется сократить. На наш взгляд, это позитивный тренд, т.к. до конца июня изъятия из НФ производились в ускоренном темпе, что вызывало беспокойство по поводу исполнения плана по освоению утврежденных трансфертов из НФ. Однако на сегодня неизвестна сумма финансирования экономики Казахстана из НФ в виде облигационных займов из НФ для инфраструктурных проектов Казахстана.
Кроме того, продолжится практика зеркалирования, в рамках которой в июле планируется продажа валюты на сумму ₸290 млрд (порядка $557 млн). Отметим, что НБК увеличивает объемы продаж валюты от реализации золота почти на $140-150 млн по сравнению с прошлым месяцем (в июне - $414 млн). Также в июле продолжится применение нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора, размеры которой останутся примерно на том же уровне, что и в мае-июне.
В целях поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ на уровне 40% в июле Нацбанк планирует продолжать приобретение валюты для ЕНПФ в объеме не более $100 млн.
В итоге, чистые продажи валюты на рынке со стороны Нацбанка в июле составят порядка $1 108 млн по сравнению с $1 026 млн в июне. То есть, снижение продаж валюты из НФ будет компенсировано увеличением продаж от реализации золота и снижением покупок валюты для ЕНПФ. Продажи валютной выручки квазигосударственного сектора сохранятся на уровне мая-июня. С учетом продолжения реализации инфраструктурых проектов, оживления инвестиционного цикла, а также снижения профицита торгового баланса постепенное ослабление курса тенге продолжится. Мы предполагаем, что к концу июля курс доллара к тенге будет находится в диапазоне 515-525 тенге за доллар США, ближе к верхней границе.
Салтанат Игенбекова – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
