2 сентября Национальный Банк (НБК) опубликовал свое ежемесячное информационное сообщение по валютному рынку за август 2025 года. По результатам месяца курс тенге укрепился на 0,4% до 538,60 тенге за доллар США (540,72 тенге на конец июля). После валютных интервенций в июле на фоне резкого ослабления курса тенге в августе интервенции не проводились. Общий объем торгов на Казахстанской фондовой бирже в августе составил $4,6 млрд, что существенно ниже июльских объемов – $5,7 млрд. Это может отражать снижения спроса на валюту на фоне охлаждения сезонного спроса и замедления активной фазы инвестиционного цикла.
В августе была наименьшая сумма продаж валюты из Нацфонда по сравнению с суммами в январе-июле этого года. Если общая сумма трансфертов из Нацфонда в бюджет, запланированная на год, не будет увеличена (как это было в прошлом году), то в оставшиеся пять месяцев 2025 года будет наблюдаться значительное сокращение фискального стимулирования, связанное с ограничением ежемесячных трансфертов из Нацфонда. В результате ежемесячные суммы продаж валюты из Нацфонда останутся на уровне августа или будут даже меньше. С одной стороны, это снизит уровень предложения валюты на рынке. С другой стороны, сокращение фискального стимулирования будет снижать спрос на импорт и спрос на валюту. Мы сохраняем наш прогноз на конец года на уровне 550-560 тенге за доллар США.
После резких колебаний курса тенге в июле в августе ситуация на валютном рынке Казахстана стабилизировалась. Этому способствовали относительно благоприятные внешнеэкономические условия. Среднемесячная цена на нефть Brent составила около $72 за баррель, немного превышая значения июля ($71 за баррель). Индекс доллара США (с учетом страновых корзин) снизился по сравнению с июлем: торгово-взвешенный индекс доллара для развивающихся рынков опустился до 132,2 в августе против 133,2 в конце июля, отражая относительное ослабление доллара США. Из-за роста добычи нефти, ее экспорт в Казахстане также растет. Как итог спрос на валюту в августе был сбалансирован предложением, и курс закрепился в районе 540 тенге за доллар США.
Рис. 1. Курс USD/KZT и продажа/покупка валюты на бирже со стороны НБК
Источник: НБК
* На сентябрь 2025 года – прогнозные данные
В августе чистые продажи валюты НБК на бирже составили $958 млн (против $1 339 млн в июле и $1 026 млн в июне), что является минимальным значением в текущем году. Продажа валюты из Национального фонда (НФ) за отчетный период составила $420 млн, что обеспечило выделение трансфертов в бюджет и финансирование проекта по строительству магистрального газопровода «Талдыкорган-Ушарал». Это более чем в полтора раза ниже объема июля ($700 млн). На фоне этого доля продаж валюты из НФ в общем объеме торгов снизилась с 12% до 9%.
В августе НБК продолжил покупку золота на внутреннем рынке с целью стерилизации избыточной массы национальной валюты в экономике. Согласно плану, в августе было выкуплено золото на сумму Т290 млрд ($538 млн при расчете по среднемесячному курсу 538,95 тенге за доллар США в августе). В июле также было стерилизовано Т290 млрд или $548 млн по среднему курсу 528,81 тенге за доллар США.
Также в рамках применения нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора было продано $366 млн ($450 млн в июле). Ввиду превышения порога валютных активов ЕНПФ покупка валюты для ЕНПФ была приостановлена. Как отмечалось ранее, валютные интервенции за отчетный месяц НБК не проводились.
Ожидания по курсу тенге
В сентябре продажи валюты из НФ запланированы в размере $400-500 млн, что повторяет планы августа и является минимальным показателем с начала текущего года. Сумма трансфертов из НФ в республиканский бюджет на 2025 год была утверждена в размере Т5,25 трлн. За семь месяцев 2025 года уже использовано Т3,475 трлн, что на Т476 млрд (15,9%) превышает уровень прошлого года за аналогичный период. Среднемесячное использование составило около Т496 млрд. Если общая запланированная сумма трансфертов не будет увеличена (как это произошло в прошлом году), то в оставшиеся пять месяцев 2025 года среднемесячное использование трансфертов потребуется сократить до Т355 млрд (снижение на 28,5% относительно текущего уровня). Такое значительное сокращение фискального стимулирования, связанное с ограничением трансфертов из Нацфонда, приведет к более низким суммам продаж валюты из НФ, что уже можно было наблюдать в августе.
Продолжится практика зеркалирования, в рамках которой в сентябре планируется продажа валюты на сумму Т290 млрд, что тоже повторяет значения предыдущих месяцев. Сохранится требование об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора.
В связи с превышением валютной доли ЕНПФ в 40% покупка валюты за счет пенсионных активов ЕНПФ в августе была приостановлена и в сентябре не планируется.
В итоге чистые продажи валюты на рынке со стороны Нацбанка в сентябре составят порядка $990 млн по сравнению с $958 млн в августе. Мы ожидаем, что цены на нефть в ближайшем будущем останутся на уровне $70 за баррель, а экспорт нефти будет заметно выше прошлогодних уровней. Мы сохраняем наш прогноз на конец 2025 года на уровне 550-560 тенге за доллар США.
Санжар Калдаров – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
