2 мая Национальный Банк опубликовал ежемесячное информационное сообщение по валютному рынку за апрель 2025 года. По результатам месяца курс тенге ослаб на 1,6% до 512 тенге за доллар США (504 тенге на конец марта), что соответствовало нашему прошлому прогнозу в 505-515 тенге за доллар США на конец апреля. По нашему мнению, в апреле на курс тенге существенное влияние оказывало: частичный выход нерезидентов из государственных ценных бумаг Казахстана и низкие цены на нефть на международных рынках. Общий объём торгов на Казахстанской фондовой бирже в апреле составил $5,4 млрд, что существенно выше, чем в марте – $4,1 млрд.
В мае чистые продажи валюты со стороны НБК сильно не изменятся, однако цены на нефть, скорее всего, останутся на текущем низком уровне. В результате мы считаем, что курс доллара к тенге к концу мая будет находиться в диапазоне 510-520 тенге за доллар США.
В апреле чистые продажи валюты Нацбанком на бирже составили $1131 млн (против $998 млн в марте и $1100 млн в феврале). В том числе продажа валюты из Национального фонда (НФ) составила $968 млн при плане $950-1050 млн. Это превышает объемы продаж в марте — $748 млн, однако доля от общего объема торгов осталось аналогичной показателям марта (18%) по причине увеличения объема общих торгов до $5,4 млрд (против $4,1 млрд в марте).
В апреле НБК продолжил политику покупки золота на внутреннем рынке с целью стерилизации избыточной массы национальной валюты в экономике. Согласно плану, в апреле было выкуплено золото на сумму Т213 млрд ($413,8 млн при расчете по среднемесячному курсу 514,6 на апрель). Для сравнения, в марте было стерилизовано Т249 млрд или $500,0 млн по среднему курсу в марте 497,9 тенге за доллар.
Рис. 1. Курс USD/KZT и продажа/покупка валюты на бирже со стороны НБК
Источник: НБК
В апреле НБК продолжил покупку валюты для ЕНПФ в размере $250 млн, которая была возобновлена в марте. Также, в в рамках применения нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора было продано порядка $308 млн.
Ожидания по курсу тенге
В мае продажи валюты из Национального фонда останутся на высоком уровне апреля - от $950 млн до $1050 млн, что значительно выше значений последних периодов. Из информации НБК не понятно, какая часть из этой суммы пойдет на трансферты из НФ в бюджет, а какая - на покупку облигаций ФНБ «Самрук-Казына» для инфраструктурных проектов. В любом случае, такие темпы означают ускоренное использование НФ по аналогии с прошлым годом. В целом, считаем, что увеличение продаж валюты из НФ усиливает процикличность бюджетной политики, что будет оказывать влияние на курс тенге и инфляцию.
Кроме того, продолжится практика зеркалирования, в рамках которой в мае планируется продажа валюты на сумму Т213 млрд (порядка $414 млн). Также в мае продолжится применение нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора.
Также в целях поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ на уровне 40% НБК планирует продолжать приобретение валюты для ЕНПФ. Объем приобретения валюты в мае не превысит $250 млн. При этом НБК отмечает, что приобретение валюты будет осуществляться в зависимости от рыночной конъюнктуры, не раскрывая точные суммы покупки. По нашему мнению, отсутствие четкой суммы покупки валюты для ЕНПФ может говорить об отходе от принципа рыночного нейтралитета, что противоречит заявленному в сообщении.
В итоге, чистые продажи валюты на рынке со стороны НБК в мае составят около $1164 млн по сравнению с $1131 млн в апреле. С учетом того, что цены на нефть в мае, скорее всего, останутся на текущем низком уровне, мы предполагаем, что к концу мая курс доллара к тенге будет находиться в диапазоне 510-520 тенге за доллар США.
Айдос Тайбекұлы – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
