Макроэкономический отчет за 3 квартал 2018 года

Скачать

Текущий год характеризуется на удивление стабильной экономической динамикой – рост ВВП на протяжении трех кварталов подряд составил 4,1% в годовом выражении. Среди сдерживающих факторов можно отметить неудовлетворительный урожай в сельском хозяйстве, торможение в строительстве, сокращение спроса на кредиты со стороны компаний, эффект высокой базы прошлого года. Обесценение нацвалюты, напротив, ведет к улучшению в экспортно-ориентированных отраслях, тем самым положительно отражаясь на общеэкономическом росте страны вследствие возросшей роли данных сфер деятельности.

За первые три квартала 2018 года средние цены на нефть выросли на 40% с $52 за баррель до $73, при этом с конца сентября находятся выше отметки в $80. Столь существенный рост основной статьи экспорта Казахстана не преминул положительно отразиться на государственных финансах и внешних счетах страны, где наблюдалось движение в сторону баланса.

В потребительском поведении населения в первые три квартала отмечается резкое изменение предпочтения в пользу непродовольственных товаров, также увеличился объем средств, направленных на приобретение валюты, что можно расценивать как желание сохранить сбережения ввиду волатильности на валютном рынке и роста инфляционных ожиданий.

  
На рынке труда в текущем году наблюдается повышение спроса на рабочую силу, в то же время основной рост занятости происходит в низко-производительной сфере услуг при одновременном сокращении в сельском хозяйстве, в промышленности доля занятых почти не изменилась.

Реальные зарплаты и денежные доходы населения за январь-август 2018 года выросли на 2% и 3,5% в годовом выражении, однако данный рост преимущественно обусловлен замедлением инфляции в указанном периоде, а также повышением расходов из бюджета на соцобеспечение.

В течение всего третьего квартала регулятор неоднократно упоминал в своих пресс-релизах о возрастающем инфляционном давлении на экономику как внутри страны, так и извне. Поэтому в течение всего третьего квартала базовая ставка находилась на уровне 9%. Однако в октябре регулятор принял решение о повышении базовой ставки на 0,25%. По нашему мнению, такое повышение будет оказывать слабое влияние на инфляционные процессы в стране через процентный канал, т.к. факторы формирования инфляции имеют немонетарный характер.  Колебания обменного курса, которые регулятор приводит в качестве одной из причин повышения ставки, по нашему мнению, оказывают существенное влияние на инфляцию в республике. Мы полагаем, что формированию текущего уровня курса национальной валюте валюты способствовала политика НБРК, которая во многом формировалась с «оглядкой» на курс российского рубля к доллару США. Мы полагаем, что сам по себе курс российского рубля занижен к доллару США, а следование за российским рублем делает тенге еще более слабым к американской валюте. Курс национальной валюты, который колебался в диапазоне 318-327 тенге за доллар в феврале и марте, по нашему мнению, соответствовал фундаментальным факторам курсообразования. Существенное обесценение курса до уровней 375-380 за доллар США формирует у населения сильные девальвационные и инфляционные ожидания.   

Так, анализ опроса населения по инфляционным ожиданиям в сентябре текущего года показал, что растет число респондентов, которые указывают на то, что в следующие 12 месяцев будет наблюдаться ускорение цен на продовольственные и непродовольственные товары, а также на платные услуги с 23% до 28% от общей выборки. В сентябрьском опросе по сравнению с августом также возросла доля респондентов c 41,3% до 42,5%, которые указывают, что за прошедшие 12 месяцев цены росли быстрее, чем раньше. Непрерывно с мая растет показатель оценки населением вероятного уровня инфляции через год в диапазоне с 16%-20%, который в сентябре достиг 16,6% от общего числа респондентов. Мы также отмечаем, что наряду с инфляционными ожиданиями нарастают и девальвационные ожидания. В сентябрьском опросе они возросли до 70,7% (66,9% в августе), что является максимальным показателем с января 2016 г.

Показатель инфляции в течение третьего квартала демонстрировал незначительный рост с 5,9% г/г на начало квартала и 6,1% г/г на его конец. Увеличению инфляции способствовал постепенный рост цен на продовольственные товары с 4,4% в июле до 5,7% г/г в сентябре. Сдерживающее влияние на рост инфляции оказало снижение стоимости непродовольственных товаров с 8,4% г/г до 7,7% г/г, а также сокращение цен на платные услуги с 5,4% г/г до 4,9% г/г. По нашему мнению, инфляционные процессы будут нарастать и к концу текущего года инфляция сложится на уровне 6,9%-7,0%.

Рост нефтяных цен, заниженный курс национальной валюты в комбинации с увеличением добычи и экспорта нефти задали позитивное движение в сторону сбалансированности консолидированного бюджета страны (с учетом Нацфонда) в текущем году. В то же время перспектива достижения сбалансированности государственных финансов вновь была отложена на неопределенное время вследствие выделения почти Т1 трлн в текущем году банковской системе и около Т700 млрд в следующем году из средств Нацбанка и ЕНПФ. Вследствие указанного расширения расходов по принципу консолидации ненефтяной дефицит консолидированного бюджета вновь выходит за установленные рамки, что может привести к глубокому дефициту в -9% от ВВП в 2018 г. и -7,7% от ВВП 2019 г. Планируемое увеличение заработной платы бюджетным работникам будет оказывать давление на бюджет и, кроме того, будет формировать дополнительное инфляционное давление на экономику в ближайшей перспективе.

По внешнеторговым счетам, согласно данным за январь-июль, сохраняется превышение темпов прироста экспорта над импортом. В структуре экспортируемой продукции преобладает сырьевой экспорт, который достигает порядка 89,1% согласно официальной статистике. Торговый баланс по итогам 1 полугодия 2018 г. сложился на уровне $13.1 млрд (+53,6% г/г) или 17,3% от ВВП, что на 4,9% больше этого показателя прошлого года. Опережающие темпы прироста экспорта с 0,7% кв/кв в первом квартале до 7,3% кв/кв во втором по сравнению с отрицательным приростом импорта в первом квартале -12,2% кв/кв и положительным во втором 10,7% кв /кв способствовал расширению профицита торгового баланса в первом квартале на 22,2% кв/кв и на 3,2% во втором.

Ослабление национальной валюты положительным образом сказалось не только на показателе чистого экспорта страны, что выразилось в дальнейшем расширении профицита по торговом счету, но и на сальдо текущего счета. 
По результатам первого полугодия 2018 г. текущий счет республики сложился с отрицательным сальдо в размере $738 млн., что на $2,2 млрд. меньше, чем в первом полугодии прошлого года. Улучшению сальдо текущего счета способствовал, с одной стороны, рост положительного сальдо по торговому счету, с другой стороны сокращение отрицательного сальдо по счету услуг и счету вторичных доходов при одновременном расширении дефицита по счету первичных доходов.

В первом полугодии 2018 г. наблюдается чистый отток финансовых ресурсов в размере $287,3 млн. против нетто притока в размере $3,4 млрд. в аналогичном периоде прошлого года. Значительный нетто-отток наблюдался именно во втором квартале 2018 г. и составил $301 млн. против $23 млн. притока в первом квартале.
Консолидированные международные резервы за 9 месяцев текущего года составили $86.4 млрд. С начала года наблюдается снижение консолидированных резервов на 3,1% и на 3,3% г/г. За 9 месяцев текущего года наблюдалось уменьшение валовых международных резервов НБРК на 2.3% (-6,8% г/г) или на $717 млн, а активов Национального Фонда – на 3,4% (-1,3% г/г) или на $2 млрд.

Повышательная динамика индекса KASE в первой половине года до годового максимума в 2 533, в 3 квартале сменилась понижательным трендом, который достиг своего годового минимума на уровне 2 151 и по состоянию на конец 3 квартала скорректировался до уровня в 2 195, (-9,0% кв/кв, +7,1% г/г).

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Санжар Қалдаров
Макроэкономика
Темирханов Мурат Рахжанович
Советник председателя Правления – куратор Аналитического центра
Мадина Кабжалялова
Глава Аналитического центра
Нұрлан Қанжанов
Главный аналитик
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус