В течение первых 5 месяцев текущего года экономика Казахстана демонстрировала высокие темпы роста в 4.6% на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры на мировом рынке. Однако из-за плановой остановки производства на месторождении Кашаган в июне, темпы роста за этот месяц замедлились и это отразилось на показателе роста ВВП за 6 месяцев, который замедлился до 3.4% г/г (4.6% г/г в 1кв2022 г.). Рост экономики и кратное увеличение профицита внешней торговли способствовали улучшению параметров бюджета и наращиванию государственной поддержки экономики, что смягчило негативное влияние внешних факторов. Внешнее проинфляционное давление на экономику из-за последствий конфликта РФ и Украины, способствовало «разгону» потребительской инфляции в июне до максимального значения с 2016 г. – 14.5% г/г. Расширение бюджетного импульса и увеличением кредита экономике, привело к ускорению темпов инфляции, как со стороны совокупного спроса, так и со стороныs совокупного предложения. На фоне ускорения темпов инфляции НБК повысил базовую ставку за 2кв2022 г. на 50бп до 14.5%. Благодаря росту цен на основную номенклатуру казахстанского экспорта в 1П2022 г. сложился рекордный за последние 8 лет профицит торгового счета в размере $21.6 млрд, который привел к расширению профицита текущего счета до $6.6 млрд. Несмотря на сокращение спроса на валюту и значительный профицит по внешним счетам, курс тенге ослаб на 7.7% с начала года и составил 465.1 тенге за доллар США на конец 2кв2022 г. (1.5 % кв/кв).
Во второй половине текущего года основное влияние на экономику Казахстана продолжит оказывать геополитическая напряженность, глобальное ускорение инфляции и ужесточение денежно-кредитных условий. Мы прогнозируем рост ВВП РК в текущем году на уровне 3.3%, инфляцию на уровне 15.0%-16.0%, а валютный курс 475 тенге за 1 доллар США по состоянию на конец 2022 г.
Высокие цены на сырье и увеличение объемов добычи нефти при сохранении бюджетного импульса обеспечат рост ВВП РК на 3.3% в 2022 г. Сырьевая ориентация экономики Казахстана в условиях геополитической напряженности, провоцирующей рост цен на сырье, выступает конкурентным преимуществом, стимулирующим рост экономики за счет внешнего спроса. Также, вследствие санкций в отношении РФ, расширяется доступ республики к новым рынкам сбыта своей продукции. На фоне высоких цен на сырье экспортные доходы республики за 6М2022 г. выросли сразу на 57% г/г, тогда как профицит внешней торговли увеличился в 2.4 раза. Сокращение нефтедобычи в июне в связи с плановой остановкой Кашагана будет компенсировано большими объемами добычи углеводородов во 2П2022 г. При сохранении благоприятной ценовой конъюнктуры у страны имеется достаточно пространства для реализации стимулирующей бюджетной политики с целью сглаживания последствий внешних геополитических шоков и поддержки внутреннего спроса.
Ужесточение денежно-кредитных условий на фоне ускорения инфляции. Темпы инфляция динамично нарастали и по состоянию на конец 2кв2022 г. достигли максимального с 2016 г. значения в 14.5% г/г.
Существенный вклад в ускорение инфляции оказал рост цен на продукты питания (+19.2% г/г) и на непродовольственные товары (+13.2% г/г). Темпы роста цен на платные услуги в 1П2022 г. пока не преодолели двузначный рубеж (+9.2%). Ускорение темпов потребительской инфляции по этим ключевым компонентам составило 60%-90% годового роста. На фоне такой динамики потребительских цен НБК повысил базовую ставку до 14% в апреле и до 14.5% в июле. Однако ужесточение ДКП пока не оказывает влияния на темпы инфляции ни в Казахстане, ни в мире из-за того, что причины ее возникновения происходят не только со стороны спроса (бюджетный импульс, рост кредитования, расширение экспорта), но и со стороны предложения (рост стоимости энергоносителей, металлов, накладных и логистических расходов и т.п.). Сохранение геополитической напряженности в мире также создает про-инфляционное давление на мировую экономику, разрушая цепочки поставок и формируя дефицит на рынках продовольствия. Мы считаем, что во 2П2022 г. рост цен сохранится, а динамика потребительских цен будет формироваться в пределах 15.0%-16.0%.
Тенге – ослабление на фоне сокращения спроса. По состоянию на конец июня курс национальной валюты ослаб на 7.7% с начала года и составил 465.1 тенге за доллар США (1.5% кв/кв). Несмотря на существенный приток валюты по внешним счетам (расширение профицита по текущему счету c $2.2 млрд до $4.1млрд) во 2кв2022 г., на внутреннем рынке наблюдается сокращение спроса на нее со стороны населения (-0.1% кв/кв) и бизнеса (-28.1% кв/кв биржевые торги), а также снижение объема валютообменных операций НБК для НФ во 2кв2022 г. (-70.9% кв/кв). Кроме того, в мае НБК вышел на валютный рынок и купил валюты на $100.5 млн (нетто-покупка). C учетом текущей динамики курс тенге на конец 2022 г. сложится на уровне 475 тенге за доллар США.
