Макроэкономический отчет за 2 квартал 2016 года

Скачать

С момента публикации отчёта за 1кв2016 года, мы пересмотрели наше базовое предположение по среднегодовой цене на нефть в 2016 году с $32/баррель до $41/баррель. Однако, в 1П2016 года как историческая, так и подразумеваемая волатильность цены на нефть оставались высокими. В связи с этим, мы также предоставляем сценарный прогноз основных макроэкономических индикаторов. Базовый сценарий предполагает постепенный рост цены на нефть до $47,5/баррель до конца 2017 года; пессимистичный – резкое падение цены до $30/баррель в 3кв2016 года и восстановление до $40/баррель в 2017 году; оптимистичный – стабилизацию цены на нефть на уровне $55/баррель с 3кв2016 года до конца 2017 года.

В базовом сценарии, мы считаем, что ВВП в реальном выражении вырастет на 0,2% г/г в 2016 году. Сокращение частного потребительского и инвестиционного спроса будет компенсировано фискальным стимулированием внутреннего спроса. На стороне предложения, снижение объёма добычи нефти, вероятно, будет смягчено вводом новых мощностей в металлургической отрасли. Низкий потребительский спрос и жёсткая денежно-кредитная политика будут сдерживать инфляционное давление.

В пессимистичном сценарии, проседание цены на нефть в 2016 году усилит давление на курс со стороны текущего счёта и на частные и государственные доходы. Это приведет к сокращению внутреннего спроса и будет оказывать дезинфляционное давление в среднесрочной перспективе. Низкие налоговые поступления и относительно контр-цикличная фискальная политика приведут к более сильному расширению бюджетного дефицита. По мере некоторого восстановления цены на нефть в 2017 году, мы считаем, что падение экономики остановится, а обменный курс Тенге укрепится. Тем не менее, низкий потребительской спрос продолжит сдерживать инфляцию и импорт.

В оптимистичном сценарии, скачок и стабилизация цены на нефть на высоком уровне будет основным драйвером экономического роста. Это усилит инфляционное давление в среднесрочной перспективе, в связи с чем увеличится давление на обменный курс Тенге в сторону ослабления.

5 мая НБК понизил базовую ставку с 17% до 15% и сузил коридор процентных ставок с ±2пп до ±1пп. Смягчение денежно-кредитной политики было обусловлено улучшением баланса между инфляционным давлением и устойчивостью финансовой системы. На наш взгляд, по мере ослабления инфляционного давления НБК может понизить базовую ставку еще на 2пп до конца года. В целом, мы считаем текущий процесс принятия решений и направленность денежно-кредитной политики адекватными. Однако, у НБК ещё достаточно возможностей для улучшения прозрачности и коммуникаций с рынком, особенно в части валютной политики.

Поступление доходов государственного бюджета за 4М2016 года замедлилось, в основном за счет более медленного использования трансфертов из НФ. Доля трансфертов в структуре доходов государственного бюджета снизилась до 22% за 4М2016 года. Использование средств НФ за 5М2016 года превысило поступления, на фоне чего неясным остается рост валютных активов НФ на $2,0 млрд. за 5М2016 года. Это говорит о непрозрачности использования НФ и фискальной политики государства.

В банковском секторе нет проблем с тенговой ликвидностью, однако НБК изымает её по нижней границе базовой ставки (14%). В таких условиях, вместо коммерческого кредитования банки предпочитают размещать свою ликвидность в НБК. В результате, кредитная активность банков была подавленной, и ставки кредитования - высокими. Корпоративные депозиты показали некоторый рост с начала года.

Таблица 1. Основные макроэкономические показатели       

  2014 2015 Базовый Пессимистичный Оптимистичный
  факт факт 2016 2017 2016 2017 2016 2017
Цена на нефть, BRENT, сред., USD/барр. 99.0 52.4 41.4 46.6 34.4т 40.0 46.9 55.0
Реальный ВВП, % за год 4.4 1.2 0.2 0.9 -1.3 0.2 0.9 2.1
Обменный курс USDKZT, на кп 182.4 340.6 340.3 349.3 388.1 364.8 311.9 329.8
Обменный курс USDKZT, сред за год 179.3 222.8 337.7 342.7 355.2 362.1 326.7 317.6

ИПЦ, % изм., на кп, % за год

7.4 13.6 7.5 4.3 4.8 4.0 8.5 6.3
Госдолг, млрд. тенге, на кп 5655 9022 10376 11420 10891 11600 10067 11242
Госдолг, % ВВП 14.5 22.1 23.4 23.7 26.1 25.6 22.1 22.0
Первичный бюджетный баланс с учетом НФ, % от ВВП 1.7 -3.6 -5.8 -4.1 -7.7 -5.9 -4.7 -2.5
Текущий счёт, млрд. долл. 6.0 -5.8 -3.3 0.8 -5.4 -0.7 -1.2 1.1

 

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Нұрлан Қанжанов
Главный аналитик
Мадина Кабжалялова
Глава Аналитического центра
Санжар Қалдаров
Макроэкономика
Темирханов Мурат Рахжанович
Советник председателя Правления – куратор Аналитического центра
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус