В 1кв2023 г. экономика Казахстана продемонстрировала уверенный рост на уровне 4.9% г/г (максимальные темпы роста за последние 11 лет) за счет хорошей динамики в несырьевом секторе. Высокие темпы роста казахстанской экономики сложились несмотря на сохранение жестких денежно-кредитных условий в республике (базовая ставка оставалась на уровне 16.75%), а также на фоне геополитической напряженности в мире. С учетом сохранения внешних и внутренних про-инфляционных рисков НБК высказал необходимость сохранения базовой ставки на сложившемся уровне в течение 1П2023 г. Коррекция цен на энергоносители на глобальном рынке и сокращение физических объемов поставок нефти привели к уменьшению профицита торгового баланса в 1кв2023 г. на 58.3% г/г из-за сокращения объемов экспорта на 14.4% г/г и роста импорта на 41.4% г/г. Такая динамика по торговому счету на фоне сокращения дефицита по другим крупным статьям текущего счета привела к формированию отрицательного сальдо на уровне $1.6 млрд. Консолидированные международные резервы республики за 1кв2023 г. увеличились на 4.2% с начала года и составили $94.6 млрд. Рост резервов страны произошел как за счет увеличения активов НФ (+4.8% кв/кв), так и резервов НБК (+3.2% кв/кв). Курс национальной валюты в периоде укрепился на 3.2% кв/кв до 448 тенге за доллар США.
Макроэкономическая картина в республике в 2023 г., согласно нашим прогнозам, сложится следующим образом: темпы роста ВВП составят 4% г/г на фоне замедления темпов инфляции до 12.0% г/г, а валютный курс сложится на уровне 475 тенге за 1 доллар США по состоянию на конец текущего года.
Расширение деловой активности в несырьевом секторе экономики на фоне реализации про-циклической бюджетной политики обеспечат рост ВВП РК в 2023 г. на уровне 4%. Мы пересмотрели прогноз по росту ВВП Казахстана в сторону повышения вследствие существенного ускорения динамики экономики в 1 квартале текущего года, а также в связи с дополнительным увеличением бюджетных расходов примерно на Т2 трлн. Эти бюджетные средства начнут поступать в экономику со второго квартала. В 1кв2023 г. сфера услуг выступала основным драйвером экономического роста за счет двузначной динамики в секторе телекоммуникаций и в строительстве, товарооборота внутренней торговли, а также из-за существенного повышения инвестиционной активности в республике. Мы ожидаем, что высокие темпы в этих секторах сохранятся и будут способствовать росту экономики страны на уровне 4% в 2023 г. Факторами роста также будут выступать увеличение нефтедобычи в стране, восстановление потребительского спроса на фоне замедления темпов инфляции и возросшей инвестиционной активности. Наш прогноз по стоимости нефти в текущем году составляет 80 долларов за баррель, что для экономики республики пока еще является достаточно комфортным уровнем. В 1кв2023 г. бюджетные расходы увеличились на 29.7% г/г, продемонстрировав самый высокий темп роста с 2020 г. Ожидаемый рост расходов государственного бюджета в 2023 г. на 27% г/г окажет про-циклическую поддержку экономике страны. Увеличение заработной платы наряду с расширением потребительского кредитования способствовали росту потребления домохозяйств в 1кв2023 г. Прогнозируемое смягчение денежно-кредитных условий в стране будет оказывать поддержку этому процессу в течение текущего года. Влияние санкций Запада в отношении РФ оказывает как позитивное влияние на казахстанскую экономику (релокация бизнеса и кадров, приток капитала), так и негативное (сворачивание деятельности российских банков в РК, нарушение цепочек поставок, волатильность обменного курса и т.п.). На фоне ожидаемого ужесточения санкций в отношении РФ это влияние на экономику Казахстана сохранится.
Смягчение денежно-кредитных условий на фоне замедления темпов инфляции. В 1кв2023 г. НБК не менял денежно-кредитные условия в стране, сохраняя базовую ставку на уровне 16.75%. Кроме того, было сделано заявление, что целесообразно сохранить ставку на существующем уровне до конца 1П2023 г. для того, чтобы создать условия для ее замедления в среднесрочной перспективе. На фоне замедления темпов потребительской инфляции до 12% к концу текущего года, НБК начнет постепенно снижать базовую ставку и к концу года, по нашему мнению, доведет ее до уровня в 15%. Мы пересмотрели наш прогноз по инфляции с 11.5% г/г до 12% из-за увеличения расходов бюджета по сравнению с предыдущим прогнозом, наряду с планом госорганов по повышению тарифов на коммунальные услуги и цен на энергоносители. Реализация этих планов создаст про-инфляционное давление на экономику со стороны совокупного предложения (рост издержек производства), а расширение бюджетного импульса наряду с ожидаемым ростом потребления домохозяйств будут создавать условия для более сдержанного замедления темпов потребительской инфляции. Мы не ожидаем импорта инфляции через внешнеторговые каналы, т.к. темпы инфляции в странах торговых партнеров заметно ниже, чем в РК. Мы также не ожидаем серьезного ухудшения геополитической ситуации в мире, а значит цены на продовольственные и непродовольственные импортные товары сохранятся на уровнях, близких к текущим.
Валютный курс – отражает существующую макроэкономическую динамику. В 1кв2023 г. наблюдалось укрепление курса национальной валюты из-за большой налоговой недели и валютообменных операций квази-государственных компаний и НБК для НФ. Валютообменные операции НБК для НФ продолжат оказывать поддержку курсу национальной валюты в течение текущего года. Напомним, что размер трансфертов (гарантированного и целевого) в этом году составит 4 трлн тенге (4.6 трлн тенге в 2022 г.). Ослабление курса доллара США на глобальном рынке и сохраняющийся относительно комфортный уровень цен на углеводороды и металлы оказали положительное влияние на курс тенге. Динамика роста объемов импорта в 1кв2023 г. (+41.4% г/г) на фоне сокращения экспорта (-14.4% г/г из-за сокращения физических объемов поставок нефти на 8.4% г/г) сдерживала курс тенге от дальнейшего укрепления. В течение года на курс тенге будет оказывать давление дальнейшее расширение объемов импорта, спрос на который будет расти как со стороны корпоративного сектора, так и домохозяйств. Одним из факторов, который действительно окажет давление на обменный курс тенге к основным резервным валютам станет хоть и замедляющаяся, но все же сохраняющаяся двузначная инфляция в стране на уровне в 12%. С учетом складывающейся внутренней и внешней макродинамики курс национальной валюты к концу текущего года составит 475 тенге по сравнению с нашим предыдущим прогнозом в 480 тенге за доллар США.
