В 1кв2022 г. высокие цены на нефть и другие экспортные сырьевые товары Казахстана на фоне существенного расширения государственных расходов способствовали ускорению темпов роста ВВП РК до 4.4% г/г. Однако вышеперечисленные факторы на фоне украинского конфликта также привели к резкому ускорению инфляции до 12% г/г в марте и до 13.2% в апреле. Рост темпов инфляции, а также внешний про-инфляционный фон способствовали повышению базовой ставки НБК с 9.75% до 14% в апреле. При этом благоприятная динамика сырьевых цен привела к росту поступлений от товарного экспорта в 2.7 раза и формированию профицита текущего счета на уровне $2.2 млрд. Отражая рост геополитической напряженности в регионе, движение курса российского рубля и выход нерезидентов из ценных бумаг казахстанских эмитентов, в 1 квартале наблюдалась высокая волатильность курса тенге. К концу марта национальная валюта ослабла на 6.1% с начала года до 458.2 тенге за доллар США.
В последующие месяцы текущего года основное влияние на экономику Казахстана продолжит оказывать геополитическая напряженность, глобальное ускорение инфляции и ужесточение денежно-кредитных условий. Мы прогнозируем рост ВВП РК в текущем году на уровне 3.3%, инфляцию на уровне 12-14%, валютный курс 460 тенге за доллар США.
Высокие цены на сырье и увеличение объемов добычи нефти при сохранении бюджетного стимула обеспечат рост ВВП РК на 3.3% в 2022 г. Негативное влияние экономических санкций в отношении РФ, транслируемое на экономику Казахстана через тесные торговые связи между странами, будет компенсироваться благоприятными ценовыми условиями на внешних сырьевых рынках. Мировой рынок углеводородов испытывает нехватку предложения, благодаря чему нефтяные котировки держатся на высоком уровне. Сложившаяся конъюнктура на глобальном рынке энергоносителей при ценах на нефть на уровне 100 долларов за баррель будет стимулировать увеличение нефтедобычи в РК с 85.7 млн т. в 2021 г. до свыше 87 млн т. в 2022 г., а это в свою очередь поддержит рост казахстанской экономики на уровне 3.3% г/г. Высокий внешний спрос на казахстанский экспорт, поддержка экономики за счет существенного увеличения расходов госбюджета (+18% г/г), повышение зарплат и пенсий и отмена большинства ковидных ограничений окажут положительный эффект на совокупный внутренний спрос.
Ускорение инфляции продолжается. По итогам 1кв2022 г. инфляция достигла 12% г/г, практически удвоившись с прошлого года. Ускорению темпов потребительской инфляции способствовал рост цен на продовольственные товары более чем на 15% г/г, а на непродовольственные – почти на 11% г/г. Основным триггером ускорения темпов глобальной и региональной инфляции стали последствия глобальных программ количественного смягчения, затянувшийся переход к ужесточению ДКП ФРС США, последствия санкций против РФ, неблагоприятные природные условия, а также волатильность курсов региональных валют и разрывы цепочек поставок. Это уже вылилось в ускорение темпов инфляции в апреле, которая достигла 13.2% г/г. Дальнейшая динамика потребительской инфляции в Казахстане будет напрямую зависеть от градуса внешней геополитической напряженности, динамики инфляции в мире и успешной реализации государственных мер по сдерживанию роста цен в стране. Мы полагаем, что пик годовой инфляции будет пройден во втором квартале текущего года и ожидаем, что потребительская инфляция на конец 2022 г. будет формироваться в интервале 12-14%.
Денежно-кредитная политика – курс на ужесточение. В течение 1кв2022 г. НБК поступательно ужесточал денежно-кредитные условия, повысив ставку с 9.75% до 10.25% в январе и до 13.50% в феврале, сохранив ее на уровне 13.50% в марте. Такая динамика базовой ставки отражала ускорение инфляции внутри страны, а также нарастающее внешнее про-инфляционное давление в связи с конфликтом на Украине. Ускорение инфляции в апреле привело к дальнейшему ужесточению ДКП, когда НБК поднял ставку до 14%. С учетом сохранения существенного инфляционного давления на экономику, геополитической неопределенности и дефицита продовольствия на глобальном рынке, а также исходя из риторики самого НБК, мы ожидаем, что базовая ставка к концу текущего года будет формироваться в интервале 13-15%.
Тенге в поисках равновесия. Казахстанский тенге в течение 1кв2022 г. на фоне роста геополитической напряженности, увеличения страновых рисков, выхода нерезидентов из ГЦБ тенге ослаб на 6.1% с начала года до 458.2 тенге за доллар США. Ослабление российского рубля сопровождалось снижением курса тенге к рублю с 5.33 тенге за рубль до 3.98. Национальная валюта Казахстана, не находящегося под международными санкциями, в моменте достигала 512.2 тенге за доллар, стремясь при этом найти новый равновесный паритет к рублю (среднее значение 5.33 тенге за рубль в 1кв2022 г. против 5.89 тенге в 4кв2021 г.). В апреле курс тенге приблизился к среднему равновесному значению в 5.79 тенге за рубль.
Принимая во внимание тесные связи экономики Казахстана с экономикой РФ и наши ожидания по ослаблению курса российского рубля, а также наши прогнозы по росту импорта потребительских и промышленных товаров, мы ожидаем ослабления курса тенге до 460 тенге за доллар США к концу текущего года.
