Экономика Казахстана в новейшей истории еще не сталкивалась со столь значительными внешними вызовами, потребовавшими принятия мер по ограничению распространения вируса COVID-19, которые практически приостановили многие виды экономической деятельности. Ситуацию усугубляет падение цен на экспортируемые сырьевые товары, а также вынужденная необходимость сокращения нефтедобычи в рамках сделки ОПЕК+. В результате, после роста на 2,7% в 1квартале, в целом за 2020 год мы ожидаем сокращения ВВП на 1,1%, впервые после непрерывного увеличения с 1999 года.
Сильные экономические показатели 1кв2020 г. в преддверии кризиса. В первом квартале средняя стоимость нефти Brent снизилась на 15,5% кв/кв и на 16,5% г/г до $52,8 за баррель, рост экономики Казахстана составил 2,7% (4,5% в 2019г.). В строительстве сохранился сильный рост почти на 12% г/г, в сфере телекоммуникаций на фоне повышения спроса на удаленные формы связи рост превысил 10% г/г, в промышленности также наблюдался значительный рост почти на 6% г/г. В то же время признаки спада продемонстрировала торговля, с ростом лишь на 1% г/г, и транспортная отрасль, где произошел спад на 1,3% г/г. В апреле, на фоне пандемии и опасений по поводу сокращения глобального ВВП, цены на нефть рухнули на 20%, а правительство анонсировало беспрецедентные меры по поддержке экономики – на сумму около Т6 трлн.
Определяющую роль в поддержке экономики будет играть госбюджет. По данным правительства, вследствие увеличения расходной части, дефицит госбюджета в 2020 году углубится с 2% до 3,5% от ВВП. В текущем году госфинансы оказываются в серьезном стрессовом состоянии – хуже ситуация была только в 1997-1999 гг., когда произошел Азиатский кризис и дефицит госбюджета в среднем составил 3,8% от ВВП. В этот раз двойной шок от введния мер по ограничению распространения вируса COVID-19, в результате которых многие виды экономической активности были приостановлены, и падения цен на нефть вызовет более глубокий кризис в экономике. Антикризисные меры в основном ориентированы на поддержку спроса и согласно заявлениям госорганов составят сумму, эквивалентную почти 9% от ВВП.
Рост номинальных зарплат в 1кв2020 г. достиг 18% г/г, инфляция ускорилась до 6,4 г/г. Зарплаты в 1 квартале в реальном выражении повысились на 11,5% г/г. Однако уже со второго квартала мы ожидаем их серьезного падения и итогового снижения за год в пределах 4%. В начале 2020 года вновь усилился рост цен на продовольственные товары в результате увеличения спроса, спровоцированного введением карантинных мер, и ослаблением тенге. Вновь начали расти коммунальные тарифы после того, как они сдерживались на протяжении всего 2019 года.
Дефицит текущего счета в 2019 г. расширился до $6,5 млрд. и продолжит расти. Сальдо текущего счета республики Казахстан за 2019 г., по уточненным данным НБРК, сложилось с дефицитом в $6,5 млрд, по сравнению с дефицитом $223 млн. за 2018 г. Расширению дефицита текущего счета способствовало сокращение профицита торгового баланса на 25,3% г/г до $19,1 млрд. При этом наблюдалось сокращение объемов экспорта на 3,4% г/г ($57,8 млрд.), в то время как объемы импорта выросли на 13,0% г/г до $38,7 млрд. По финансовому счету наблюдалось сокращение оттока капитала на 39,3% г/г до $1,6 млрд за счет снижения оттока капитала в 2019 г. по счету «другие инвестиции» на 75,5% г/г до 1,2 млрд, при одновременном расширении оттока по счету «портфельные инвестиции» в 2,4 раза до $6,2 млрд и увеличении притока капитала по прямым инвестициям на 17,5% г/г до $5,7 млрд.
Курс национальной валюты под жестким контролем. В начале года курс национальной валюты по паре USDKZT продолжил тренд прошлого года на укрепление и к середине февраля 2020 г. зафиксировал минимальное значение с марта 2019 г. в 375,87 тенге. На фоне шока спроса и предложения на рынках углеводородов, распространения пандемии и введения мер по ограничению ее распространения, валюты стран-экспортеров нефти отреагировали ослаблением. Так, национальная валюта с момента коррекции цен на энергоносители ослабла с 377,1 тенге до 448,52 тенге за американский доллар (19,0%, 17,8% с начала года), а российский рубль ослаб с 63,69 рублей до 80,88 рублей за доллар (26,9%, 25,6% с начала года). На этом фоне НБРК принял ряд мер, направленных на поддержку тенге, снижение оттока иностранного капитала из страны, а также ограничение спекулятивных сделок на валютном рынке.
Денежно-кредитные условия: от выраженно жестких к умеренно сдерживающим. Процентная политика регулятора по его собственному определению в начале текущего года оставалась слабо сдерживающей без изменения параметров ДКП. 10 марта регулятор принял внеочередное решение увеличить базовую ставку с 9,25%+/-1% до 12% с расширением коридора до 1,5% в ответ на внешнеэкономические шоки. Однако уже на следующем внеочередном заседании в апреле НБРК принял решение снизить базовую ставку до 9,5%, с расширением процентного коридора до +/-2%. Решение было продиктовано тем, что сохранение жестких денежно-кредитных условий могло оказать ограничивающее влияние на экономическую активность и снизить эффективность правительственных мер поддержки экономики.
Резервы НБРК выросли на 2,8%, активы НФ сократились на 6,9%. С начала года консолидированные международные резервы сократились на 3,8% до $87,2 млрд за счет сокращения объема активов Национального фонда на 6,9% с начала года (-5,1% г/г) до $57,5 млрд., в то время как валовые ЗВР НБРК увеличились на 2,8% с начала года (+10,1% г/г) до $30,0 млрд. В рамках резервов НБРК произошел рост активов в СКВ на 0,3% с начала года (-15,9% г/г) до $10,1 млрд. Объем золота в структуре активов НБРК вырос на 4,2% с начала года до $19,7 млрд, составив 66% от валового объёма ЗВР НБРК. Росту доли золота в структуре ЗВР способствовал рост цен на глобальных рынках на 6,9% до $1,622 за унцию.
2020 г. прогноз: сокращение ВВП на 1,1%, инфляция 8,7%, тенге Т444,6 за доллар. Текущий год, скорее всего, будет ознаменован самым сильным экономическим спадом для Казахстана даже в сравнении с мировым финансовым кризисом 2008-09 гг., когда экономика республики удержалась в положительной зоне роста. Мы ожидаем, что второй квартал этого года для экономики Казахстана будет наиболее тяжелым, с возможным падением ВВП примерно на 10% в годовом выражении. Спад в третьем квартале будет носить не такой глубокий характер – около 1% г/г, учитывая ожидаемое восстановление нефтедобычи, так как пик ее сокращения в рамках соглашения ОПЕК+ приходится на май-июнь. В свою очередь, завершение карантина, главного препятствия для экономической деятельности, вызовет оживление экономики на фоне масштабных вливаний из госбюджета. Риски ускорения потребительской инфляции компенсируются снижением доходов населения, хотя в 4 квартале не исключено умеренное усиление инфляционных процессов на фоне наращивания госрасходов, обесценения тенге и внешних шоков.
