Мировая экономика. Рост мировой экономики остается слабым, а неопределенность на рынках высокой. Воздействие на экономику Казахстана будет зависеть от динамики цен на нефть, где даже небольшое, но перманентное, снижение цен может привести к хронически переоцененному Тенге, тогда как резкое падение, наоборот, может оказаться более благоприятным сценарием.
Замедление экономики Казахстана. Замедление экономики обусловлено отсутствием роста экспортно ориентированного сектора, в то время как потребительский спрос сохраняет по инерции высокие темпы роста. В следующие два года, ожидается, что рост потребления замедлится в связи с ужесточением фискальной политики, а рост промышленного производства останется низким до тех пор, пока не будут введены дополнительные мощности по добыче нефти.
Краткосрочная инфляция усиливается, но фундаментальные факторы предвещают ее снижение. Годовая инфляция все еще остается на низком уровне (5,6%), однако краткосрочный тренд говорит об ее ускорении. На среднесрочном горизонте будет сохраняться тенденция к замедлению инфляции в связи с ужесточением фискальной политики, в особенности при сценарии «хронически переоцененного» Тенге.
Обманчивая стабильность Тенге. За стабильностью обменного курса, возможно, кроется «страх перед свободным плаванием». Обменный курс, поддерживаемый на протяжении последних трех лет умелым вмешательством НБК и улучшением условий торговли, может вновь оказаться под давлением, несмотря на стабильные цены на нефть. Подробности смотрите в отчете.
Ставки растут на фоне снижения ликвидности. Избыточная ликвидность, которая наблюдалась на балансах банков в последние несколько лет, практически исчезла. Долгосрочные ставки по государственным облигациям резко выросли вслед за послаблением регуляторного закона для пенсионных фондов. Мы ожидаем снижение долгосрочных ставок в первой половине 2013 года, при отсутствии дальнейших послаблений в регуляторных требованиях.
Ужесточение фискальной политики. Мягкая фискальная политика остается главным источником внутреннего спроса. Однако, вслед за остановкой роста цен на нефть, остановились и темпы роста налоговых поступлений, что не может не отразиться на росте гос. расходов, так как Министерство Финансов серьезно настроено снизить ненефтяной дефицит страны.
