Экономика Казахстана во 2 квартале 2011 года
Банковские кредиты экономике начали подавать первые признаки роста, но рост пока еще медленный, медленнее экономики, а отчетность по качеству портфеля продолжает ухудшаться. Потребительское кредитование растет быстрее, чем корпоративное, но не намного. Интерес к потребительскому кредитованию оправдывается продемонстрированной способностью домохозяйств погашать банковский долг, ростом зарплат в госсекторе и сравнительно высокими ставками. На рынке корпоративного кредитования ставки происходит снижение ставок из-за обострения конкуренции между банками.
Инфляция замедлилась после резкого скачка кварталом ранее, вероятно, благодаря более сдержанной фискальной политике Казахстана и снижению цен на сырье на глобальных рынках. В среднесрочной перспективе угроза усиления инфляции, однако, сохраняется как благодаря внутренним факторам, так и на фоне усиления среднесрочных инфляционных ожиданий в крупнейших экономиках.
Профицит платежного баланса исчез частично благодаря сезонному увеличению импорта товаров и сокращению притока долгосрочного капитала. Обменный курс оставался стабильным на фоне готовности НБК сглаживать достаточно большие и длительные колебания курса.
Бюджетный дефицит за исключением нефтяных доходов остался крупным. Как и прежде, он финансируется трансфертами из Национального Фонда ($8 млрд. в год), экспортными пошлинами на нефть в размере $2,5 млрд. и увеличением внутреннего долга.
Краткосрочный прогноз: 2П 2011
Мы повысили прогноз роста на 2011 год до 6,5% (6% ранее) благодаря более быстрому, чем мы прогнозировали росту в 1кв. Во 2П рост экономики будет связан в равной мере с ростом внутреннего потребления, экспорта и бюджетных расходов. Влияние растущих доходов населения на рост ВВП в значительной степени будет компенсироваться за счет высокой доли импорта в потреблении. Факторы предложения, такие как, хороший урожай, могут придать экономике дополнительное ускорение в 4 квартале. До конца года 12-месячная инфляция скорее всего останется намного выше целевого коридора, в рамках 8,9-9,4%. Рост зарплат в госсекторе, давление на цены ГСМ и зерно со стороны международных рынков и в меньшей степени рост розничного кредитования будут основными инфляционными факторами.
Перспектива глобального замедления
Мы считаем, что макроэкономические власти США не в состоянии, а правительство Китая не готово предложить пакет мер, способный удержать глобальный спрос на траектории быстрого роста. Неприемлемо высокий долг США и перегруженность баланса ФРС при предельно низких ставках не оставляют возможности для стимулирующей макроэкономической политики в США. Китай также не в состоянии стимулировать спрос с помощью банковского кредита, но при либерализации режима обменного курса и отказе от административных ограничений внутреннего потребления рост в Китае мог бы продолжаться достаточно высокими темпами. Однако, мы считаем, что руководство Китая не готово к масштабной либерализации экономики и продолжит меркантилистскую политику только усугубляющую глобальные дисбалансы. На этих основаниях, мы ожидаем начала длительной рецессии в США в 2012 году, значительного замедления в Китае начиная с 2013 года и значительного падения фондовых и товарных рынков, вероятнее всего до конца 2011 года, в ожидании такого развития.
Казахстан в условиях мирового спада
Мы ожидаем в последующие 2-3 года замедления среднесрочного экономического роста в Казахстане до 4-5% на фоне замедления мировой экономики и как результат принятия более сдержанной фискальной политики. Влияние глобального замедления на экономику Казахстана произойдет за счет снижения цен на экспортные товары, но он не будет существенным. Во-первых, мы не ожидаем сильного и длительного падения цен на сырье, а во-вторых, автоматические стабилизаторы платежного баланса делают казахстанскую экономику менее чувствительной к ухудшению условий торговли, чем Россия. Во-вторых, спрос на казахстанское сырье со стороны Китая в силу ряда причин также менее чувствителен к глобальному замедлению, в том числе,в самом Китае, что связано как со структурой прав собственности на экспортные доходы, так и физическими ограничениями на объемы экспорта.
- Правительственные и поддерживаемые правительством инвестиционные проекты, направленные на повышение экспортного потенциала, продолжат осуществляться в быстром темпе, которые повысят экспортный потенциал в течение десятилетия.
- Среднесрочный и долгосрочный рост будет поддерживаться инфраструктурными проектами, спонсируемыми государством, и сильным спросом на казахстанское экспортное сырье со стороны Китая. Цены на сырьевые товары не должны упасть ниже безубыточной цены казахстанских товаропроизводителей. Если глобальное замедление будет оказывать дальнейшее давление на сырьевые цены, то данное влияние на экспортеров, вероятно, будет компенсировано относительно низкими затратами на единицу продукции.
- Фискальная политика, вероятно, будет затягиваться, но не сразу и не резко, в виду того, что любое существенное ухудшение в условиях торговли является по большому счету временным, и того, что средства Национального фонда позволяют правительственным органам использовать инструмент сглаживания бюджетных расходов.
- Текущий счет и платежный баланс, как ожидается, останутся в профиците, пока привязка тенге к доллару остается сильной и заслуживающей доверия во многих сценариях. Вероятность резкой девальвации при нынешнем режиме обменного курса менее 5% при текущем уровне волатильности цен на нефть.
- Долгосрочный уровень инфляции, вероятно, будет выше целевого коридора в базовом сценарии с быстрым ростом потребления. Дефляция до 3-5% является маловероятной, пока регулируемый плавающий режим не заменится на более гибкую политику. Мировой уровень инфляции и высокая казахстанская пропускная способность являются еще одним доводом в нашем прогнозе постоянного высокого уровня инфляции в среднесрочной перспективе.
Оглавление
- Казахстанская экономика во 2 квартале 2011 года
- Краткосрочная перспектива: Казахстан во 2кв.2011 года
- Медленный рост мировой экономики
- Казахстанская экономика в условиях мирового спада
- Среднесрочные цифры
- Квартальные прогнозы
