Инвестиции в основной капитал в январе-марте 2026 года увеличились на 6,4% по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года. Рост инвестиций в первые три месяца 2026 года происходил во многом благодаря расширению заемного финансирования при значительном снижении бюджетных инвестиций. Государство снизило свою долю в инвестициях, однако продолжает играть существенную роль в инвестиционном процессе. Наибольший рост инвестиций в начале года показала сфера электроснабжения за счет увеличения заемного, в том числе кредитного, финансирования. Мы предполагаем, что рост заемных средств произошел за счет кредитования со стороны государственных институтов развития, которые, по сути, можно отнести к бюджетному финансированию.
Мы ожидаем, что в кратко- и среднесрочной перспективе будет наблюдаться увеличение объемов государственного участия в инвестиционном процессе за счет масштабных программ льготного финансирования бизнеса. В связи с этим возрастает актуальность продолжения стимулирующих условий для дальнейшего расширения частного капитала и диверсификации инвестиционных потоков с фокусом на технологическую модернизацию экономики. По нашим оценкам, в текущем году темп роста инвестиций покажет более умеренную динамику, чем в 2025 году.
В январе-марте 2026 года рост инвестиций в основной капитал (ИОК) показал динамику схожую с прошлым годом и составил 6,4% г/г (6,3% г/г в январе-марте 2025 года). Данный рост связан с увеличением заемного финансирования при умеренном росте финансирования за счет собственных средств и значительном снижении бюджетных инвестиций. При этом после значительного замедления динамики в первые два месяца до 0,2% г/г, наблюдается восстановление темпов роста (Рис. 1). На данное ускорение в 1 квартале в значительной степени повлияло заемное финансирование, тогда как бюджетное финансирование показало снижение. Без учета бюджетных средств и средств индивидуальных застройщиков динамика инвестиций продемонстрировала максимальный рост с января 2023 года, который составил 18,8% г/г.
Рис. 1. Динамика инвестиций в основной капитал, % г/г
Источник: БНС
Преобладающим источником финансирования инвестиций являются собственные средства хозяйствующих субъектов, доля которых немного увеличилась до 70,2% по сравнению с 67,5% в 1 квартале 2025 года, но значительно снизилась с января-марта 2024 года (Таблица 1). При этом доля бюджетных средств сократилась с 21,6% в январе-марте 2025 года до 10,9% в аналогичном периоде 2026 года. Возможной причиной сокращения доли государственного финансирования в инвестициях может являться плановое снижение объемов трансфертов из Национального фонда (НФ). Отметим, что категория собственных средств зачастую включают в себя средства госкомпаний, которые по своей сути являются квазибюджетными средствами, поэтому можно предположить, что реальный уровень государственного участия в инвестициях выше. Наряду с этим продолжает увеличиваться доля банковских кредитов – с 3,5% в январе-марте 2024 и 3,3% в январе-марте 2025 до 7,8% в 1 квартале 2026 года. Мы предполагаем, что сокращение бюджетного финансирования компенсируется расширением кредитных инструментов, в том числе через Банк Развития Казахстана (БРК) и другие государственные институты развития, что также влияет на увеличение доли государства в инвестиционной динамике.
Таблица 1. ИОК по источникам финансирования
|
|
|||
| Инвестиции | % к итогу, 1Q2024 | % к итогу, 1Q2025 | % к итогу, 1Q2026 |
|---|---|---|---|
|
|
|||
| ИОК, в том числе за счет средств: | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
| государственного бюджета | 9,1 | 21,6 | 10,9 |
| собственных средств | 77,1 | 67,5 | 70,2 |
| кредитов банков | 3,5 | 3,3 | 7,8 |
| других заемных средств | 10,2 | 7,6 | 11,0 |
|
|
|||
Источник: БНС
В январе-марте 2026 года бюджетные инвестиции в основном были направлены в три сектора: транспорт (33%), образование (15%) и водоснабжение (14%). Остальные крупные государственные инвестиции распределились между здравоохранением, искусством, развлечениями, отдыхом и электроснабжением (каждый по 9%).
Среди ключевых отраслей рост показали сельское хозяйство (+70,6% г/г; в основном за счет льготного кредитования и низкой базы прошлого года), обрабатывающая промышленность (+21,6% г/г), электроснабжение (+150,6% г/г; за счет значительных заимствований), торговля (+28,2% г/г), туризм (+47,7% г/г), научная деятельность (+20,1% г/г), искусство, развлечения и отдых (+28,9% г/г). Отдельно отметим двухкратное увеличение инвестиций в телекоммуникации.
Снижение инвестиций в январе-марте 2026 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года наблюдалось в горнодобывающей промышленности (-9,8% г/г), строительстве (-2,1% г/г), финансах (-39,3% г/г), а также в финансируемых из бюджета секторах: водоснабжении (-12,4% г/г), образовании (-72,5% г/г) и здравоохранении (-4,4% г/г).
Рис. 2. Отраслевая структура инвестиций, %
Источник: БНС
Примечание: исключены секторы с долей менее 5%
В отраслевой структуре инвестиций сектор операций с недвижимостью продолжает удерживать лидирующие позиции с долей в 20,6%. За счет наращивания инвестиций в отрасли электроснабжения ее доля в объеме ИОК выросла с 4,5% в 1Q2025 до 10,4% в 1Q2026 (Рис. 2). Благодаря значительному росту инвестиций в обрабатывающую промышленность и сокращению в горнодобывающую, первый сектор постепенно сокращает разрыв в общей доле инвестиций с горнодобывающей промышленностью – 14,5% против 16,3% соответственно. Для обеспечения долгосрочной устойчивости и качественного изменения структуры экономики приоритетной задачей остается сохранение опережающего роста капиталовложений в обрабатывающую промышленность относительно добывающей. Отметим положительный факт того, что рост инвестиций в обрабатывающую промышленность обеспечивается за счет увеличения вложений в производство продуктов питания (+263,4% г/г), химической продукции (+49,4% г/г), фармацевтических продуктов (+85,6% г/г) и электрического оборудования (+206,3% г/г), которые в совокупности занимают 45% всех инвестиций в обрабатывающую промышленность.
В структуре назначения ИОК преобладают работы по строительству и капремонту зданий и сооружений – 57,5% в январе-марте 2026 года (67,5% в январе-марте 2025 года), тогда как доля инвестиций на приобретение машин и оборудования составила 37,5% (28,0% в январе-марте 2025 года). Затраты на строительство в значительной степени финансируются за счет государственного бюджета в рамках реализации инфраструктурных и иных проектов. Соответственно, сокращение бюджетных вложений повлекло за собой снижение удельного веса инвестиций в строительство и капремонт. Однако, динамика инвестиций за один квартал не является в полной мере показательной, и скорее всего структура назначения ИОК в целом по году не изменится по сравнению с прошлым годом. Несмотря на снижение доли бюджетного финансирования, мы ожидаем роста роли государства в инвестиционном процессе через различные государственные институты развития, в частности, за счет внешнего и внутреннего заимствования. По нашим оценкам, доля бюджетного финансирования вернется к показателям прошлого года.
В целом реализация объявленных ранее госпрограмм по масштабному привлечению средств в ближайшие три года для льготного финансирования экономики будет способствовать повышению роли государства в инвестиционной деятельности. Мы ожидаем, что темп роста ИОК в текущем году будет более умеренным, чем в предыдущем. Для устойчивого и качественного долгосрочного экономического развития важно поддерживать баланс и продолжать стимулировать инвестиции в технологическое преобразование и инновации, создавая дополнительные условия для расширения частных инвестиций.
Арслан Аронов – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
