На фоне замедления всех ключевых компонентов в марте инфляция в месячном выражении достигла практически полугодового минимума. В сочетании с эффектом высокой базы прошлого года годовой уровень инфляции снизился до 9.1%. Более существенное замедление инфляции сдерживается удорожанием платных услуг, что удержало квартальный показатель на довольно высоком уровне, при этом вполне возможно некоторое повышение годового значения от текущего уровня во втором квартале. Мы сохраняем наш прогноз уровня инфляции на конец текущего года на уровне 8.5%.
В марте темпы потребительской инфляции замедлились до минимума за почти полгода в 0.7% в месячном выражении с 1.1%. В годовом выражении темпы инфляции замедлились с 9.3% до 9.1%, а шаг снижения за месяц не изменился, составив 0.2 пп. Основные компоненты инфляции продолжают устойчиво демонстрировать новые минимальные уровни в годовом выражении: продовольственные товары – 6.9% г/г (7.4% г/г в феврале 2024 г.), непродовольственные товары – 8.2% г/г (8.5% г/г в феврале 2024 г.), однако платные услуги, наоборот, переписали новый максимум – 13.2% г/г (12.8% г/г в феврале 2024 г.). Таким образом, продовольственные и непродовольственные товары по своему уровню уже соответствуют варианту нормы, тогда как платные услуги единственный компонент, следующий по нарастающей траектории, что, правда, пока не мешает замедлению общей ценовой динамики в силу наименьшего веса платных услуг в общей потребительской корзине. Технически замедлению инфляции продолжила способствовать высокая база прошлого года.
Ценовое давление на рынке продуктов питания продолжает ослабевать ввиду дефляционных процессов на мировом рынке продовольствия. На внутреннем рынке, в том числе непродовольственных товаров, этот процесс дополнительно поддерживает укрепление обменного курса тенге, который в марте оказался на минимальном уровне с июля прошлого года, второй месяц подряд удерживаясь ниже отметки в 450 тенге за доллар. Относительно жесткая денежно-кредитная политика также создает дополнительный дезинфляционный фон в части инфляционных ожиданий. В итоге повышения тарифов на услуги ЖКУ выступает основным проинфляционным фактором, благодаря чему инфляция в 1 квартале 2024 г. была на уровне предыдущего квартала и выше, чем во 2-м и 3-м кварталах 2023 г.
Несмотря на внешне благоприятную картину, ситуация может все еще заметно измениться в случае существенного расширения текущих расходов бюджета, что через стимулирование спроса в экономике спровоцирует давление на цены. Мы пока придерживаемся нашей оценки лишь незначительного замедления инфляции до 8.5% к концу текущего года, хотя более позитивный результат не исключается.
Асан Курманбеков – макроэкономика
