В ноябре респонденты отмечали улучшение ИДА в большинстве отраслей — кроме сферы услуг, где значение перешло из зоны роста в зону снижения, и производства, где ухудшение не помешало остаться в зоне роста. При этом в горнодобывающей промышленности и строительстве индекс, превысил отметку 50. Общее значение ИДА составило 50,6, что означает расширение деловой активности и соответствует результату октября.
В то же время, в опросах S&P зафиксирована разнонаправленная динамика: в опросе представителей промышленности отмечен небольшой Рост индекса PMI (с 48,3 до 49), в то время как в сфере услуг — напротив, замедление (с 49,3 до 48,7). Оба индекса продолжают оставаться в отрицательной зоне. Составной PMI от S&P вырос до 48,7 после 48,1 в октябре, но все равно остался в зоне снижения деловой активности.
В ноябре опросы Нацбанка и S&P, как и в предыдущие месяцы, показали разные результаты по общему (составному) показателю, но частично совпали в отраслевых оценках: деловая активность в сфере услуг находится в зоне снижения. Данные по промышленности по-прежнему расходятся. (хотя и с небольшим снижением в обрабатывающем сегменте по версии Нацбанка), в то время как в сфере услуг — в зоне снижения. Мы считаем результаты опроса S&P более объективными ввиду будущих макроэкономических реалий.
Нацбанк и агентство S&P Global, действующее совместно с Freedom Holding, представили собственные версии опросов о деловой активности в Казахстане в ноябре. В опубликованном 4 декабря документе Нацбанк отмечает сохранение индекса деловой активности (ИДА) на уровне прошлого месяца — 50,6. Показатель продолжает находиться в позитивной зоне (расширение деловой активности) с марта прошлого года.
ИДА в горнодобывающей промышленности и строительстве перешли из зоны снижения в зону роста и составили 50,5 и 50,4 соответственно — против 48,7 и 49,7 в октябре. В сфере услуг индикатор, напротив, опустился ниже отметки 50 — с 50,4 до 49,6. В торговле ИДА продемонстрировал улучшение — с 50,2 до 51,5, а в производстве — небольшое снижение (с 52,9 до 51,8), что не помешало ему остаться в положительной зоне.
Рис. 1. Динамика индекса деловой активности в 2025 году
Источник: НБК
Таким образом, в ноябре значения ИДА в разных секторах снова показывали разнонаправленную динамику, но общий индикатор остался в зоне роста деловой активности и прервал снижение последних четырех месяцев. Из общей тенденции выбивались сектор услуг и производство — хотя в последнем снижение не привело к переходу в отрицательную зону.
В горнодобывающей промышленности зафиксирован резкий рост — с 48,7 до 50,5. Главным отраслевым событием нынешнего года остается январский ввод в эксплуатацию Проекта будущего расширения месторождения Тенгиз. Однако в одиночку этот проект не может отражать настроения всего сектора. К тому же, эффект от него должен со временем ослабевать. Секторальные инвестиции в основной Капитал в январе-октябре (самые свежие данные) продемонстрировали снижение на 16,8% г/г.
При этом деловая активность и инвестиции в горнодобывающей промышленности по-прежнему тормозятся искусственными ограничениями, прежде всего квотами обязательных поставок на внутренний рынок по заниженным ценам (требование не распространяется на сырье с Кашагана, Карачаганака и Тенгиза).
В строительстве, напротив, инвестиции в основной капитал в первые 10 месяцев года выросли на 3,6% г/г в сопоставимых ценах, ввод в эксплуатацию в номинальном выражении — на 13,2%. ИДА в секторе растет с июля, несмотря на скорое внедрение НДС (вступит в силу в начале следующего года).
В региональном разрезе лидером стала Северо-Казахстанская область с результатом 62, худший показатель зафиксирован в Актюбинской области — 41,1. Деловая активность улучшилась в 11 регионах (в октябре — в 15), ухудшилась в девяти.
Рис. 2. Индекс деловой активности за октябрь 2025 года по регионам
Источник: НБК
Индекс бизнес-климата в ноябре вырос с 7,1 до 9. Респонденты Нацбанка объяснили это улучшением оценки текущих и будущих условий ведения бизнеса. Индикатор «часов» бизнес-цикла остался в зоне роста. Опрошенные предприятия в целом отметили замедление темпов спроса на свою продукцию. Небольшой рост зафиксирован в горнодобывающей промышленности и торговле.
В свою очередь, агентство S&P в своем обзоре отметило небольшой рост деловой активности в ноябре в промышленности и спад в сфере услуг. В промышленности показатель PMI (аналог ИДА) составил 49, что выше октябрьского значения 48,3, но означает сохранение индекса в отрицательной зоне (сокращение деловой активности) на протяжении уже шести месяцев подряд.
Объемы производства в Казахстане, по данным опроса респондентов, сокращаются шестой месяц подряд, и ноябрьский спад стал наименьшим с июля. Респонденты указывали на снижение числа новых заказов под влиянием сокращения затрат заказчиками. Снижение спроса наблюдается второй месяц подряд, однако в ноябре оказалось менее значительным. В то же время, по данным БНС, краткосрочный экономический индикатор (КЭИ), отражающий изменение физического объема производства в ключевых отраслях, на которые приходится более 60% экономики, в январе-октябре вырос на 9.1% г/г.
Уровень оптимизма среди промышленных производителей в ноябре стал самым низким за последние пять лет. Среди причин — скорое повышение НДС с 12% до 16%. Тем не менее, бизнес надеется на улучшение условий ведения бизнеса в течение ближайшего года. Данный показатель опроса S&P весьма сильно отличается от аналогичного показателя в опросе.
Также в ноябре респонденты продолжили говорить о сокращении уровня занятости. Тенденция, по их словам, началась в июне. В ноябре сокращение стало самым выраженным за последние три месяца. Опрошенные жаловались на увольнения и сложности при поиске новых сотрудников. Также отмечено увеличение запасов готовой продукции на складах на фоне снижения спроса. По данным БНС, занятость в промышленности снизилась на 1,3% к/к и на 0,1% г/г.
В сфере услуг спад деловой активности усиливается второй месяц подряд. Приток новых заказов оказался наименьшим с марта. В то же время респонденты отмечали снижения уровня пессимизма и стабилизацию занятости. PMI в сфере услуг в ноябре остался в отрицательной зоне и составил 48,7 (против 49,3 месяцем ранее).
Среди факторов, повлиявших на снижение деловой активности в сфере услуг, респонденты называли задержки на российской границе, но основная причина, так же, как и в производстве, — ослабление притока новых заказов. В ноябре их число выросло незначительно. На этом фоне бизнес сокращает персонал, однако в ноябре сокращения оказались самыми несущественными с сентября. Также респонденты отмечали рост издержек на оплату труда, аренду, коммунальные услуги и другие ресурсы. Повышение превысило средний показатель за последние пять лет.
При этом опрошенные более оптимистично оценивают условия ведения бизнеса в ближайшем году (несмотря на то, что PMI остается в отрицательной зоне) — уровень положительных ожидания стал самым высоким с августа. Авторы опроса отмечают, что уровень оптимизма остается пониженным в связи с ожиданиями повышения ставки НДС с января.
Как мы уже отмечали ранее, экономический рост в нынешнем году поддерживается высокими показателями нефтедобычи, объем которой к концу декабря может превысить 100 млн тонн. Также существенную роль играет стимулирующая фискальная политика государства. Оба фактора оказывают ограниченное влияние на деловую активность, в связи с чем результат опроса S&P представляется нам более объективным и близким к реальному положению дел.
Уже в следующем году ситуация может существенно измениться. Нацбанк уже снизил прогноз по росту ВВП на 2026 год, согласно которому экономика вырастет на 3,5-4,5% (против прежних 4-5%). Эти ожидания регулятора расходятся с текущей динамикой ИДА, отраженной в опросах Нацбанка. Среди основных факторов, которые будут ограничивать деловую активность в следующем году, мы отмечаем фискальную консолидацию в результате снижения использования Нацфонда, рост налоговых ставок, замедление роста добычи нефти, ожидаемые высокие инфляцию и базовую ставку. В то же время, на деловую активность будет позитивно влиять увеличение льготного кредитования со стороны НУХ «Байтерек». По планам правительства, его объем составит Т8 трлн за год.
Алексей Афонский – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
