Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне BBB, а также сохранило «стабильный» прогноз. Агентство отмечает стабильность фундаментальных факторов – устойчивый государственный баланс и существенные нефтяные резервы. В то же время наблюдается значительная сырьевая зависимость экономики, высокая инфляция, избыточная роль государства в экономике. Кроме того, Fitch полагает, что существует высокая вероятность дальнейших изъятий из Нацфонда для финансирования «приоритетных направлений» экономики.
В отчете Fitch отмечается, что основными позитивными факторами, способствовавшими сохранению рейтинга и прогноза, послужили:
- Сильные внешний и фискальный балансы, которые довольно устойчивы к внешним шокам.
- Увеличение международных резервов на $1.6 млрд г/г в конце марта 2024 до $37.8 млрд, а также рост накопленных нефтяных резервов в Нацфонде до $60.7 млрд.
- Усиление валютных резервов – дефицит текущего счета сократится до 2.5% к ВВП по мере снижения прироста импорта и охлаждения реэкспортных операций. Планируемый запуск проекта расширения Тенгиза во втором полугодии 2025 года увеличит добычу нефти с 89.9 млн тонн на 12 млн тонн, что еще больше упрочит внешние резервы.
- Умеренный геополитический риск – агентство считает, что на текущий момент нет оснований ожидать перебоев в работе нефтепроводов на фоне улучшения отношений с Россией. Также с учетом внедренного комплаенса в банках и контроля за реэкспортом риск вторичных санкций со стороны Запада оценивается как низкий.
- Низкий уровень государственного долга – с прогнозом Fitch по росту госдолга до 23.4% к ВВП на конец 2025 года Казахстан находится в нижней половине стран с рейтингом BBB.
Вместе с тем агентство выделяет слабые стороны и риски для экономики Казахстана, которые выражаются, во-первых, в сильной зависимости от нефтяного сектора. 53% экспорта, состоящего из продажи нефти, а также около трети бюджетных поступлений, формирующихся благодаря нефтяному сектору, с учетом того, что 80% нефти экспортируется через КТК на территории России – факторы, делающие экономику уязвимой для геополитических шоков. Во-вторых, несмотря на фискальные правила, призванные ограничить рост бюджетных расходов, Fitch сомневается в их соблюдении со стороны правительства, и мы полностью поддерживаем такую точку зрения. Существует вероятность того, что средства Нацфонда и дальше будут использоваться для финансирования госрасходов. Кроме того, дополнительное фискальное пространство может быть создано за счет нерыночного приобретения акций квазигоскомпаний на примере КазМунайГаз, которое произошло в конце 2023 года и профинансировало бюджет за счет выплаты дивидендов на уровне более 1% к ВВП.
Также агентство отметило, что хотя продолжается приватизация предприятий квазигосударственного сектора, все же это очень малая доля государственной собственности, а доминирование государства в большинстве секторов не ослабевает. Такие планируемые меры, как увеличение национального компонента в госзакупках и приобретение облигаций местного банка за счет средств ЕНПФ, только еще больше упрочит это доминирование. Государственное вмешательство в экономику искажает деятельность и других госорганов – Fitch указывает, что продолжающееся льготное кредитование экономики, регулирование цен снижают эффективность трансмиссионого канала монетарной политики.
По оценкам Fitch, рост экономики на конец 2024 года составит 3.8%, что гораздо ниже 5.1% в конце 2023 года. На это окажет влияние снижение уровня инвестиций, темпов строительства, а также последствия паводков на большей части территории Казахстана. Это несколько ниже нашего прогноза на конец 2024 года – 4.5%. Наши ожидания по такому росту подкрепляются высокими уровнями изъятий трансфертов на конец апреля 2024 года, которые уже составили 54% от планируемого годового объема. Вероятно, план по изъятиям будет пересматриваться в сторону увеличения, что придаст пусть некачественный, но все же импульс росту экономики.
Мадина Кабжалялова – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
