4 сентября Национальный Банк опубликовал результаты регулярного опроса по деловой активности. Согласно данным мониторинга, индекс деловой активности сохранил положительное значение, однако продемонстрировал незначительное снижение по сравнению с предыдущим периодом. Анализ по отраслям показывает неоднородную динамику: в ключевых секторах экономики, таких как горнодобывающая промышленность и строительство, индекс продолжает оставаться в зоне снижения. В то же время в производстве было зафиксировано значительное улучшение деловой активности.
Ранее, 2 сентября, был опубликован похожий отчет от международного агентства S&P Global, данные которого существенно расходятся с оценками Нацбанка. В указанном отчете отмечается резкое снижение индекса деловой активности именно в производственном секторе. Наблюдаемое расхождение в оценках двух авторитетных источников затрудняет формирование однозначной оценки текущего состояния экономики и вносит дополнительные сложности в прогнозирование ее дальнейшей динамики в краткосрочной перспективе.
Согласно опросу Национального Банка (НБК), опубликованному 4 сентября, в августе 2025 года в Казахстане зафиксировано снижение индекса деловой активности (ИДА)* до 51,1 против 51,5 в июле. Стоит отметить, что ИДА находился в позитивной зоне с марта 2024 года, однако динамика деловой активности распределена по секторам неравномерно.
В производстве деловая активность заметно улучшилась — индекс вырос до 53,8 по сравнению с 51,9 месяцем ранее. В секторе услуг и торговле, по данным НБК, наблюдалось незначительное снижение ИДА, однако показатели сохранились в позитивной зоне и составили 51,4 и 51,3 соответственно (в июле – 52,3 и 52,9).
В целом, индекс деловой активности Нацбанка соответствует данным по росту большинства секторов экономики. Однако на этом фоне выделяются два сектора, демонстрирующие разнонаправленную динамику: строительство и горнодобывающая промышленность (Рис.1). В данных отраслях изменений практически не произошло: деловая активность осталась в отрицательной зоне на уровнях 47,9 и 48,2 соответственно (в июле – 47,5 и 48,4). При этом горнодобывающий сектор уже на протяжении последних пяти лет стабильно находится в зоне снижения, за исключением отдельных краткосрочных улучшений. Вероятно, это связано со снижением инвестиционной активности: с 2020 года среднегодовое снижение (кроме 2022 года) инвестиций в горнодобывающий сектор составляло 9,9%. Такие данные контрастируют с их значительным вкладом в рост экономики страны. За январь-июль 2025 года объем работ в строительстве продемонстрировал рост на 18,5% г/г, а производство в горнодобывающей промышленности увеличилось на 8,5% г/г.
Основным драйвером роста в горнодобывающем секторе в последний период выступал масштабный проект по расширению производства на Тенгизском месторождении. Аналогичная ситуация наблюдается в строительстве, где значительный рост, по нашему мнению, в большей степени обеспечен крупными инфраструктурными проектами, финансируемыми из государственного бюджета. Данные проекты, оказывая существенное влияние на валовые показатели сектора, в то же время слабо отражаются на деловой активности.
Поэтому мы обращаем внимание на то, что индекс деловой активности в горнодобывающем секторе может демонстрировать ограниченную репрезентативность. Специфика отрасли характеризуется выраженной цикличностью капиталовложений. Периоды активных инвестиций закономерно сменяются фазами их сокращения после завершения ключевых этапов проектов. В такие периоды снижается деловая активность, замедляется рост численности персонала и фонда оплаты труда, что напрямую влияет на значение ИДА, но не обязательно свидетельствует о негативной отраслевой конъюнктуре. В связи с этим, мы считаем, что для более точной оценки состояния горнодобывающего сектора можно разработать и применять специализированные показатели мониторинга, учитывающие его инвестиционно-производственные циклы.
Рис. 1. Динамика индекса деловой активности в 2025 году
Источник: НБК
Примечание: значение показателя выше уровня 50 означает позитивное изменение, ниже уровня 50 – негативное. Чем дальше (выше или ниже) значение индекса от уровня 50, тем выше темпы изменения (увеличения или уменьшения) показателя. Индекс указывает направление изменений по сравнению с предыдущим месяцем.
Региональный анализ свидетельствует о разнонаправленной динамике: в 14 регионах деловая активность улучшилась, тогда как в 6 – ухудшилась (Рис. 2).
Рис. 2. Индекс деловой активности за август 2025 года по регионам
Источник: НБК
В августе, по оценкам предприятий, условия ведения бизнеса стали более благоприятными, что сопровождалось ростом оптимизма относительно будущих перспектив. В результате индекс бизнес-климата увеличился до 11,9 против 11,7 месяцем ранее. Компании отметили заметное ускорение роста спроса на продукцию и услуги, при этом наибольший спрос наблюдается в производстве, а в секторе услуг спрос возобновил рост после значительного снижения в прошлом месяце. Респонденты положительно оценили спрос, тогда как инфраструктура и доступ к финансам/кредитам получили почти нейтральные оценки, а остальные факторы (вопросы защиты бизнеса и налоговая нагрузка) были оценены негативно, при этом отмечено ухудшение оценки вопросов защиты бизнеса. Оценка текущих бизнес-условий значительно улучшилась до 5,0 (1,9 в июле), тогда как оценка будущих бизнес-условий на предстоящие 6 месяцев снизилась до 19,1 (22,0 в июле). В целом, ситуация подчеркивает необходимость дальнейшего улучшения деловой среды, особенно в части налоговой политики и защиты прав предпринимателей, которые остаются актуальными на протяжении долгого времени.
В то же время опрос S&P Global, опубликованный 2 сентября текущего года, показывает противоположную динамику в секторе производства. Индекс деловой активности в данном секторе зафиксирован на отметке 47,9 (49,9 в июле), что значительно ниже показателя Нацбанка (53,8). Основным фактором снижения стал рост издержек на ресурсы на фоне колебаний национальной валюты, что вынудило предприятия повышать цены на свою продукцию. В результате в отрасли ослабли как спрос, так и предложение, что оказало негативное влияние на показатель ИДА в отрасли. Особую значимость такому снижению придает тот факт, что, в соответствии с прогнозом социально-экономического развития Казахстана на 2026-2028 годы, обрабатывающая промышленность определена в качестве одного из ключевых драйверов экономического роста. В этой связи значительная разница в оценках с показателем НБК вызывает обеспокоенность и затрудняет составление прогноза относительно того, как будут развиваться сектор и экономика в ближайшем будущем.
Вместе с тем сокращение активности в строительстве и горнодобывающей промышленности — секторах, имеющих стратегическое значение для формирования ВВП, может представлять риск для долгосрочной устойчивости экономического роста страны.
Арслан Аронов – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
* ИДА рассчитывается как агрегированное изменение таких показателей предприятий, как объем новых заказов, уровень занятости, объем новой продукции, объем товарно-материальных запасов, сроки поставок и представляет собой показатель, характеризующий состояние экономики в реальном секторе, динамику экономических тенденций, критических и поворотных точек делового цикла.
