В 1кв 2024 г. дефицит текущего счета РК сократился более чем вдвое по сравнению с предыдущим кварталом. Этому в основном способствовало увеличение профицита торгового баланса благодаря снижению импорта впервые за долгое время, тогда как объемы экспорта также упали, однако более умеренными темпами. Учитывая сложившиеся макроэкономические условия, в текущем году мы ожидаем увеличение трансфертов из НФ, что будет влиять на показатели платежного баланса, при этом по дефициту текущего счета мы сохраняем прогноз на уровне около 3% к ВВП.
По предварительным данным НБК, сальдо текущего счета в 1кв 2024 г. сложилось с дефицитом в $0.9 млрд, что значительно меньше дефицита в 4кв 2023 г. – $2.1 млрд ($8.7 млрд за 2023 год). На уменьшение размера отрицательного сальдо текущего счета главным образом повлияло сокращение импорта товаров и услуг впервые за несколько лет на 4.4% г/г. При этом в отчетном периоде объемы экспорта также были меньше аналогичного периода прошлого года, но темпы снижения были ниже – 1.5% г/г. В итоге профицит торгового баланса за первый квартал 2024 года составил $5.7 млрд, прирост на 9.0% г/г ($5.4 млрд в 4кв 2023 г.).
Рис. 1. Сальдо текущего счета, $ млрд
Источник: НБК, Halyk Finance
Рис. 2. Торговый баланс, $ млрд
Источник: НБК, Halyk Finance
Условия внешней торговли улучшились благодаря сохраняющейся геополитической напряженности наряду с мерами ОПЕК+ по ограничению предложения нефти, чья доля составляет более половины в товарном экспорте. В итоге весь первый квартал нефтяные котировки держались выше отметки в $80 за баррель. С другой стороны, на объемы экспорта в первом квартале отрицательно сказалось снижение реэкспортных операций с РФ, что также отразилось и на объемах импорта. В дальнейшем, как и ожидалось, на фоне опасений по поводу вторичных санкций Казахстан уже не будет получать тех экономических выгод от реэкспорта, как это наблюдалось ранее. На динамику внешней торговли подействовало и дальнейшее укрепление курса тенге, который в первом квартале находился на уровне 450 тенге за доллар за счет существенных изъятий из Нацфонда, что сделало экспорт более дорогим, а импорт более привлекательным.
В целом в текущем году мы ожидаем умеренные показатели по импорту, которые в последние два года расширялись двузначными темпами. Значительных изменений по объемам экспорта также не предвидится на фоне стагнации нефтедобычи в стране. За счет улучшения торгового баланса можно ожидать умеренное снижение дефицита текущего счета до 3% к ВВП.
Некоторую поддержку внешним счетам оказали повысившиеся доходы по резервам и активам НФ, которые в первом квартале сложились на уровне $0.4 млрд, что выше всех квартальных значений прошлого года. При этом доходы прямых инвесторов за 1кв 2024 г. снизились на 2.6% г/г, тогда как по вторичным доходам наблюдалось снижение на 28.5% г/г.
Рис. 3. Сальдо финансового счета, $ млрд (- приток / + отток капитала)
Источник: НБК, Halyk Finance
В 1кв 2024 г. по финансовому счету наблюдался приток капитала, который, тем не менее, заметно снизился до $0.7 млрд ($1.4 млрд в 4кв 2023 г.). Основной причиной этого стал отток портфельных инвестиций, который за квартал составил $1.7 млрд. В то же время после двух кварталов оттока по прямым инвестициям наблюдался приток на $1.9 млрд. По прочим видам капитала и инвестициям наблюдался приток на $0.5 млрд. В разрезе отраслей в первом квартале в секторе государственного управления был зафиксирован некоторый приток на $0.5 млрд, что могло отражать увеличение внешних обязательств правительства. В банковской системе был зафиксирован приток на $1.6 млрд, тогда как в других секторах экономики произошло снижение активов резидентов на $1.4 млрд.
Учитывая, что более трети от планируемых трансфертов уже было изъято из Нацфонда в первом квартале и то, что в апреле продолжилось ускоренное использование средств НФ, правительство, скорее всего, будет увеличивать трансферты из НФ в бюджет. В пользу потенциального нарушения фискальной дисциплины также говорит большой недобор налоговых доходов бюджета и неясность касательно ущерба от паводков и связанного с этим потенциального вовлечения средств Нацфонда. Это впоследствии окажет давление на показатели платежного баланса, в том числе и на обменный курс. Однако, как отмечалось выше, принимая во внимание снижение реэкспорта в Россию, а также сохранение планов по нефтедобыче на уровне прошлого года, мы ожидаем дальнейшее снижение дефицита текущего счета до 3% к ВВП.
Санжар Калдаров – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
