Что будет влиять на предстоящее решение НБК по базовой ставке?

Скачать

В четверг, 29  августа, Национальный Банк озвучит свое очередное решение по базовой ставке. На данный момент она составляет 14,25%, тогда как инфляция по итогам июля впервые с февраля 2023 года повысилась, достигнув 8,6% г/г. В свете этого монетарный регулятор, вероятно, возьмет паузу в цикле смягчения денежно-кредитных условий в стране. В пользу такого решения по ставке также свидетельствуют продолжающаяся волатильность обменного курса тенге и динамика изъятий из Национального фонда. Однако, учитывая высокое значение реальной ставки и другие факторы, мы считаем, что в пятницу базовую ставку можно снизить на 25 б.п.

Напомним, что на последнем заседании Комитета по денежно-кредитной политике НБК в июле было принято решение снизить базовую ставку на 25 б.п. до 14,25%. Решение по ставке принималось в условиях некоторого ухудшения внешнего инфляционного фона ввиду роста цен на продовольствие в мире и ускорения инфляции в РФ и Узбекистане. При этом во внутренней экономике сохраняются проинфляционные факторы из-за устойчивого внутреннего спроса, поддерживаемого фискальным стимулированием, а также продолжающейся реформы регулируемых цен.

Рисунок 1. Уровень базовой ставки
 
Источник: НБК

После последовательного снижения базовой ставки с июня на предстоящем заседании НБК, скорее всего, сделает паузу в цикле смягчения денежно-кредитных условий. В пользу этого говорят сразу несколько факторов. Во-первых, уровень инфляции, который вырос впервые с февраля 2023 года и составил 8,6% в июле в годовом выражении. Наибольший вклад в рост цен внесли платные услуги и, в частности, тарифы на услуги ЖКУ. В месячном выражении инфляция увеличилась до 0,7% (0,9% c учетом сезонной корректировки), что является значительным ростом после нескольких месяцев постоянного замедления с начала 2024 года.

Во-вторых, курс тенге продолжает оставаться в зоне высокой волатильности, несмотря на валютные вливания. В августе, согласно НБК, было запланировано осуществление трансфертов в бюджет на сумму $500-600 млн, а также конвертация валюты на сумму $230-250 млн в рамках реализации покупки акций АО «Казатомпром» за счет средств Национального фонда. В итоге нетто-поступление валюты на рынок (около $565 млн) должно было превысить июльские показатели ($346 млн) более чем в полтора раза. Тем не менее, курс доллара к тенге продолжает слабеть, что отражает снижение доверия рынка и населения к национальной валюте. Помимо этого, это негативно сказывается на уровне инфляции, особенно ее непродовольственной части из-за роста импортной инфляции.

В целом за 6 месяцев текущего года было потрачено 77% от запланированного объема трансфертов из НФ в бюджет на 2024 год (Т3,6 трлн). Такие высокие изъятия являются следствием проблем с доходной частью бюджета. В июле была совершена внебюджетная покупка акций АО «Казатомпром» на средства НФ и, судя по всему, это будет не единственной подобной сделкой в этом году. Исходя из динамики прошлых лет, мы полагаем, что совокупный объем трансфертов из Национального фонда в бюджет на 2024 год может составить около Т5 трлн, что также будет сдерживать НБК от продолжительного смягчения денежно-кредитной политики. 

В пользу дальнейшего увеличения трансфертов говорят и низкие показатели по росту экономики. Так, краткосрочный экономический индикатор за январь-июль текущего года составил 4,1% г/г по сравнению 5,3% г/г за аналогичный период прошлого года. Все основные источники экстенсивного роста до целевых индикаторов правительства (6%) на сегодня фактически исчерпаны: инвестиции в основной капитал снижаются, тогда как нефтедобыча сокращается, а ее расширение намечено только на следущий год.

В текущих условиях, на наш взгляд, оптимальный уровень базовой ставки до конца года составляет 13,5%, в связи с чем можно продолжить постепенное снижение базовой ставки. Это обусловлено в первую очередь высоким значением реальной ставки. Тем не менее, полагаем, что на предстоящем заседании НБК оставит базовую ставку без изменений, и в дальнейшем он будет действовать более консервативно. В целом достижение оптимального уровня ставки до конца текущего года остается под вопросом, учитывая сохраняющиеся проблемы с бюджетом, курсом тенге и динамикой изъятий из Национального фонда.

Санжар Калдаров – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна. 
 

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Санжар Қалдаров
Макроэкономика
Темирханов Мурат Рахжанович
Советник председателя Правления – куратор Аналитического центра
Мадина Кабжалялова
Глава Аналитического центра
Ақбөбек Ахмедьярова
Макроэкономика
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус