В текущих условиях многие аналитические агентства пытаются дать свою оценку сложившейся ситуации и спрогнозировать, как экономики отдельных стран будут развиваться в перспективе нескольких лет. Так, рейтинговое агентство Moody’s Investors Service оценило устойчивость экономики Казахстана к ситуации, сложившейся на нефтяном рынке. Согласно оценке агентства, Казахстан как экспортер нефти, менее восприимчив к кризису цен на рынке энергоносителей, т.к. изначально обладал меньшей фискальной уязвимостью. Кроме того, готовность Казахстана обесценить свою национальную валюту также делает экономику страны более устойчивой к внешнему ценовому шоку.
Прогнозная оценка стоимости нефти марки Brent на 2020 г. была снижена агентством на 30% до 40-45 долларов за баррель и на 15% до 50-55 долларов за баррель на 2021 г. Аналитики Moody’s прогнозируют восстановление стоимости нефти к концу года и с некоторым запозданием. Более высокому восстановлению цен будет препятствовать затоваривание энергоносителями по более низким ценам странами экспортерами в борьбе за долю на рынке. При этом среднесрочные прогнозы агентства на нефть марки Brent сохранились на уровне 50-70 долларов за баррель.
В связи с этим агентство ожидает, что бюджетные и экспортные доходы Казахстана сократятся менее чем на 3% от ВВП, что не замедлит сказаться на состоянии текущего счета страны. Однако плавающий курс ограничит объем поступления импорта в страну и обеспечит необходимую стабильность.
Ожидается также рост внешнего долга стран-экспортеров нефти, однако в Казахстане ликвидные фискальные резервы значительно превышают государственный долг. Таким образом, ожидаемое повышение негативно не отразится на рейтингах страны (текущий рейтинг Baa3, прогноз положительный). Агентство Moody’s отмечает, что целевые трансферты из суверенного фонда Казахстана возможны, но ограничены принятыми фискальными правилами.
Наше мнение
Мы согласны с мнением агентства Moody’s по поводу того, что по сравнению с региональными и прочими экспортерами нефти Казахстан в текущих условиях остается менее восприимчив к коррекции цен на энергоносители на глобальных рынках. Этому прежде всего способствует низкий уровень внешней задолженности, который по данным Министерства Финансов РК на начало этого года, в расширенном представлении составил $45,3 млрд. или 25,3% от ВВП, а также сумма накопленных консолидированных резервов на туже дату в размере $90,7 млрд., которые обеспечивают двукратное покрытие внешних обязательств страны.
Сохранение свободноплавающего валютного режима является встроенным механизмом нивелирования внешних ценовых колебаний на рынке углеводородов, экспорт которых формирует существенный приток иностранной валюты в страну. Ослабление национальной валюты приводит к тому, что, с одной стороны, валютные резервы страны используются только как демпфер, снижающий волатильность курса национальной валюты на местном валютном рынке. Это требует меньшего объема расходов, чем в случае поддержки валюты при фиксированном курсе. С другой стороны, ослабление тенге поддерживает казахстанских экспортеров, сохраняя их конкурентоспособность.
Анализируя прогнозы разных аналитических агентств, мы пришли к выводу, что прогнозные уровни по нефти марки Brent на уровне 40-45 долларов за баррель являются вполне достижимыми в этом году. Так, консенсус прогноз аналитиков Bloomberg на этот год составляют 43,3 долларов за баррель, а на следующий – 54 долларов за баррель.
Напомним, что бюджет республики Казахстан верстался из расчета 55 долларов за баррель марки Brent и уровень в 45 долларов значительно сократит выпадающие доходы бюджета. Мы, впрочем, не исключаем, что нагрузка на Национальный фонд в связи с ЧС по коронавирусу возрастет, также как и расширится дефицит республиканского бюджета. На текущий момент пока сложно делать прогноз по дефициту бюджета, все будет зависеть от продолжительности карантина внутри страны и в странах торговых партнеров, однако рубеж в 3%, который сложился в кризисный 2009 г., он вряд ли сильно перешагнёт.
