Обзор рынка:
Индекс доходности корпоративных облигаций (KASE BY) вырос на 200 базисных пункта на прошлой неделе с 13% до 15%, отражая «медвежьи» настроения на мировых финансовых рынках после заявления Президента США об инициативах по ограничению деятельности крупных банков и решения центрального банка Китая сдержать рост кредитования. Снижение аппетита к риску на рынках было также отражено в увеличении спрэдов по CDS-ам, которые выросли на прошлой неделе на 20 базисных пункта для Казахстана и на 5-13 базисных пункта для России.
| Казахстан | Украина | Россия | |||||||
| Ставка | ∆1н б.п. | ∆1м б.п. | Ставка | ∆1н б.п. | ∆1м б.п. | Ставка | ∆1н б.п. | ∆1м б.п. | |
| Ставка рефинанс-ия, % | 7.0 | - | - | 10.3 | - | 0.0 | 8.8 | - | 0.0 |
| 3-х мес. рын. ставка, %* | 2.66 | - | -8.0 | 5.7 | 20.0 | -890.0 | 6.0 | -3.0 | -112.0 |
| Инфляция 1 мес, %** | 1.4 Янв 10 | - | 80.0 | 0.9 Дек 09 | - | -20.0 | 0.4 Дек 09 | - | 10.0 |
| Инфляция 12 мес, %** | 7.3 | - | 110.0 | 12.3 | - | -130.0 | 8.8 | - | -30.0 |
| Суверенный CDS 1 год (б.п.) | 111.7 | 21.9 | -25.0 | 1415.6 | 86.4 | -355.4 | 85.0 | 5.1 | 2.4 |
| Суверенный CDS 5 лет (б.п.) | 211.1 | 19.6 | -14.8 | 912.8 | -13.2 | -329.9 | 190.5 | 13.5 | 6.6 |
| Валютный курс | Ставка | ∆1н % | ∆1м % | Ставка | ∆1н % | ∆1м % | Ставка | ∆1н % | ∆1м % |
| Спот | 148.0 | 0.1 | -0.2 | 8.0 | -0.5 | 0.1 | 30.3 | 1.7 | 0.1 |
| Форвардный 1 мес | 147.3 | -0.3 | 0.0 | 8.5 | 0.0 | 1.8 | 30.5 | 0.9 | 0.2 |
| Форвардный 3 мес | 146.8 | -0.5 | 1.0 | 8.7 | 0.0 | 1.1 | 30.8 | 1.0 | 0.3 |
| Форвардный 1 год | 146.8 | 0.2 | -0.8 | 10.0 | -0.6 | 2.6 | 32.1 | 1.1 | 0.3 |
| Форвардный 2 года | 150.5 | 3.2 | 1.0 | 9.8 | -0.7 | 0.0 | 33.6 | 0.7 | 0.3 |
| *Казахстан: Kazprime, Россия: Mosprime, Украина: Ставка на межбанковском рынке. ** Не в годовом выражении. | |||||||||
Источник: Bloomberg
Мы рассматриваем ослабление на рынке ценных бумаг на прошлой неделе как хорошую возможность для вхождения на внутренний кредитный рынок Казахстана. Мы ожидаем, что стоимость облигаций деноминированных в Тенге будет продолжать расти, вследствие дальнейшего снижения спрэдов между доходностями по облигациям деноминированных в тенге и в долларах, текущий уровень которых составляет 200 – 300 базисных пункта.
Мы рекомендуем инвесторам рассмотреть возможность перехода с долларовых облигаций на тенговые облигации, так как, в дополнение к более высокой доходности, тенговые облигации могут предоставить дополнительный доход в виде укрепление тенге в ближайшие месяцы. На наш взгляд, более высокая доходность и ожидаемое усиление тенге предоставляют достаточную компенсацию за более низкую ликвидность на внутреннем рынке.
Недавняя активизация инвесторов на внутреннем рынке облигаций поддерживает нашу позицию. На прошлой неделе, Экибастуз ГРЕС-1 успешно разместил облигации на сумму 10 млрд тенге ($68 млн), а Продовольственная Контрактная Корпорация включила в торговые списки KASE облигации на сумму 15 млрд тенге (100 млн).
Казахстанское Правительство также увеличило заимствования на внутреннем рынке в последнее время. 28 января Министерство Финансов Казахстана разместило 13-летние индексированные облигаций на сумму 13 млрд ($88 млн) с купонной ставкой инфляция плюс 1 базисный пункт. Облигации размешены по номиналу с доходностью 6,39%.
В соответствии с данными Казахстанской Фондовой Биржи, на 1 февраля 2010 года общий государственный долг (основной долг и проценты) составил порядка 2 279 млрд тенге ($15,4 млрд), из которых 1 020,5 млрд тенге должны быть погашены в 2010 году. После роста на 10,1% в декабре 2009 года, государственный долг вырос на 12,3% в январе 2010 года.
Тем временем, 28 января 2010 года, рейтинговое агентство Moody’s понизило рейтинги субординированных облигаций Казкоммерцбанка, АТФ банка и Банка Центр Кредит. Все другие рейтинги этих банков, вместе с «Негативным» прогнозом по их рейтингам, оставлены без изменения. Рейтинги субординированных облигаций Казкоммерцбанка снижены с B3 до Caa1, АТФ банка - с Ba3 до B1 и Банка Центр Кредит - с B2 до B3. Однако, важно отметить, что рейтинговые действия Moody’s отражают пересмотр методологии агентства к определению рейтингов гибридных ценных бумаг, а не изменение мнения агентства в отношении кредитного риска по вышеуказанным эмитентам.
