Экономика Казахстана ускорилась в 1П2013 года до 5,1%, но долгосрочный тренд замедления сохранился. В 1П2013 промышленный рост поддерживался в основном добычей нефти и добычей и обработкой цветных металлов. Опережающими темпами продолжал расти сектор услуг, особенно торговля, транспорт и связь, где спрос во многом финансировался потребительским кредитом, но сдерживался замедлением роста номинальных зарплат и прекращением роста реальных зарплат. Инвестиционный спрос продолжил пятилетний тренд стагнации.
Продолжающееся снижение инфляции отражает замедление экономики, но чтобы стать устойчивым потребует более убедительной политики обменного курса. По-прежнему жесткий контроль обменного курса и все более жесткая фискальная и денежно-кредитная политика будут способствовать сохранению инфляции на низком уровне в среднесрочной перспективе. Однако, в случае разовой девальвации инфляция может снова ускориться.
Национальный Банк перешел к таргетированию валютной корзины, состоящей из доллара США, Евро и Рубля. При этом режим «сглаживания краткосрочных колебаний» курса тенге, теперь уже не к доллару США, а к валютной корзине, сохранится. Мы ожидаем, что такое изменение в целевой переменной повысит волатильность пары USDKZT, но зато улучшит способность экономики гибко реагировать на внешние шоки, а также снизит потребность в валютных интервенциях и волатильность краткосрочных ставок. Тем не менее, стабилизация курса все еще остается приоритетным направлением денежно-кредитной политики, а потому проблема высокой волатильности процентных ставок на денежном рынке в периоды усиления давления на курс также сохраняется.
Банковское кредитование несколько замедлилось в 1П2013 года. Основным драйвером роста в последние полтора года было потребительское кредитование, тогда как рост корпоративного кредитования замедлялся. Условия фондирования, и в частности риск девальвации и непредсказуемость условий на рынке ликвидности, по-прежнему сдерживают долгосрочное кредитование. Повышение требований по капиталу для потребительского кредитования и приближение к точке насыщения на этом рынке будут также способствовать замедлению кредитного роста.
Дефицит государственного бюджета в 1П2013 года оказался намного меньше планируемого значения, в основном благодаря снижению затратной части. Однако почти нулевой рост налоговых поступлений и опережающий рост изъятий трансфертов из НацФонда, по нашим ожиданиям, приведут к резкому увеличению потребности в финансировании дефицита во 2П2013 года, по нашему мнению.
