Мы начинаем кредитный анализ Steppe Cement, крупнейшего производителя цемента в Казахстане. Мы положительно оцениваем кредитоспособность Steppe Cement в ожидании улучшения финансовых показателей компании в 2014 году после перехода к более эффективной технологии и ожидаем, что в долгосрочной перспективе показатели компании будут устойчивыми благодаря растущему спросу на цемент. Кредитный профиль компании поддерживает ее лидирующие, хоть и немного утраченные, позиции на рынке, устойчивый рост продаж и солидная валовая прибыль. Мы ожидаем укрепления этих тенденций после запуска производства на новой сухой линии в 1кв2014. Мы также, ожидаем восстановления рыночной доли компании до 20% в 2014 году по мере увеличения доли сухого производства до 80% в 2014 и 100% в 2015 году.
Однако нашу основную обеспокоенность вызывают риски, связанные с рефинансированием. Согласно нашим расчетам компания сможет погасить $45млн в 2013-2015 году без рефинансирования, но только в случае реализации нашего базового прогноза операционных денежных потоков в 2013-2015. При более пессимистичном сценарии, компания будет испытывать нехватку денежных средств для погашения долга. В целях контроля этого риска, компания возобновила свою $20млн кредитную линию до 1кв2014. На наш взгляд это позволило снизить риски и расходы, связанные с рефинансированием банковских займов в случае возникновения такой необходимости.
По сравнению со схожими компаниями, Steppe Cement более платежеспособна и имеет лучшие кредитные перспективы, однако долги компании с более коротким сроком погашения. Соответственно, основным катализаторам для компании является удачный запуск производства на сухой линии и кредитные риски в основном связаны с динамикой рынка.
Раскрытие: Halyk Finance выступал совместным Совместным Финансовым Консультантом и Андеррайтерам выпуска облигаций Central Asia Cement в ноябре 2012
