Пересмотр предположений
Мы снизили нашу 12-месячную целевую цену с $14,3 за ГДР до $11,2 за ГДР из-за более низких ожиданий по ценам на продукты газоперерабатывающего завода (ГПЗ).
1) Компания сообщила, что 100% газа будет продаваться на внутреннем рынке. В результате, мы пересмотрели среднюю цену продажи со $102 за тыс. куб. м до $55 за тыс. куб.м. Ранее Жаикмунай заявлял о продаже газа Газпрому через ИнтерГаз, дочернюю организацию НК КМГ.
2) Мы снизили наш прогноз по цене продажи газового конденсата на 2012-31 гг с $90 за баррель (также как и за Брент) до $63 за баррель (70% от марки Брент). Наши прошлые прогнозы основывались на предположениях, согласно отчету Ryder Scott от 2009 г, который был сделан по заказу Жаикмунай. На сегодня казахстанский конденсат экспортируется в Финляндию и Нидерланды по цене приблизительно на уровне 70% от марки Брент.
Результаты за 1П2011
Выручка Жаикмунай от продаж нефти составила $125,9 млн, г/г рост 68,7%, благодаря росту цены на нефть на 48%. EBITDA выросла до $73,9млн, г/г рост на 70%. Чистая прибыль составила $36 млн, г/г рост на 80%. Рост объемов производства составил 33,8%, с 7261 бнэ в сутки до 9714 бнэ в сутки.
Продажа продуктов пробного производства на ГПЗ составила $11,6 млн. ГПЗ находится в режиме пробного производства, поэтому данная сумма не отражена в выручке компании, но компенсировалась расходами на производство. Жаикмунай продолжает пробное производство на ГПЗ и продажи на экспортном и внутреннем рынке. Компания планирует закончить ГПЗ, включая оба блока подготовки газа, до конца этого месяца.
Мы ожидаем, что результаты за второе полугодие будут сильнее результатов за первое, благодаря увеличению уровня производства. Согласно нашим оценкам, во 2П2011 Жаикмунай заработает $75 млн от продажи продуктов ГПЗ и $126 млн от продажи нефти.
2P запасы
Согласно независимому аудиту запасов независимого консультанта Ryder Scott по состоянию на 31 декабря 2010 года, доказанные и вероятные (2P) запасы увеличились на 11,9 мн баррелей нефтяного эквивалента (мн бнэ) (+2,3%) до 538,6 мн бнэ, из которых доказанные запасы выросли на 4,4 мн бнэ (+3,2%), а вероятные на 7,5 мн бнэ (+2%). Сочетание продуктов остается тем же: 40% относится к нефти/конденсату, 15% к СНГ и 45% к газу.
Компания сообщила, что коэффициент восполнения запасов составил 208%, который измеряет количество доказанных запасов, добавленных к ресурсной базе компании в течение года относительно добытого количества нефти и газа. Коэффициент восполнения запасов выше 100% говорит о возможном росте производства в будущем.
Операционные результаты
Текущий уровень производства Жаикмунай составляет 20000 баррелей нефтяного эквивалента (бнэ) в сутки, из которых 7000 бнэ в сутки составляет нефть и 13000 бнэ в сутки – продукты ГПЗ. До конца этого месяца компания прогнозирует выйти на уровень суточного производства 48 тыс. бнэ в сутки (8000 баррелей нефти в сутки и 40000 бнэ в сутки).
В долгосрочной перспективе, в 2013-2014 гг, Жаикмунай планирует построить третий блок подготовки газа, который увеличит максимальный уровень производства на 55000-60000 бнэ в сутки. Компания планирует профинансировать требуемые капвложения за счет собственных средств.
