Размер доходов и прибыли сильно не отклонились от наших прогнозов, но интерес вызывает структура доходов и расходов. Без учета единовременной статьи, восстановление провизий на сомнительную задолженность, прибыль компании до налогов снизилась бы на 10% по сравнению с показателем предыдущего года.
В четвертом квартале прошлого года компания выкупила 187 тыс. простых акций и 75 тыс. привилегированных акций, что составляет 1,7% и 22,9% от общего числа акций в обращении, на общую сумму в Т3,4млрд. Средняя цена выкупа, по нашим подсчетам, составила 13,8 тыс. тенге за простую акцию и 10,4 тыс. тенге за привилегированную. Компания не объявляла размер программы выкупа и пока не ясно, сколько средств компания могла бы направить на программу выкупа. Несмотря на то, что на балансе компании находится Т99млрд наличности и вкладов в банках, масштабные капитальные вложения в последующие два года могут наложить свои ограничения на использование денежных средств.
Мы по-прежнему прогнозируем снижение прибыли компании в следующие два года, в частности, до тех пор, пока компания не запустит сеть GSM, которая позволит ей выйти на более широкий рынок мобильной связи.
Мы несколько снизили оценку справедливой стоимости простой акции компании до 16,8 тыс. тенге, а привилегированной акции – до 13,4 тыс. тенге. Учитывая ожидаемую совокупную доходность на уровне 32% и 23% для простых и привилегированных акций, соответственно, мы повышаем нашу рекомендацию до ‘Покупать’ для обоих инструментов. Однако необходимо учитывать крайне низкую ликвидность данных акций, которая может существенно снизить вероятность того, что рыночная цена акций в ближайшей перспективе поднимется до уровня нашей оценки справедливой цены. Кроме того, мы не ожидаем в ближайшем будущем катализаторов для роста фундаментальной стоимости компании. Таким образом, мы рекомендуем покупать акции Казахтелеком долгосрочным инвесторам, а также тем, кто готов сделать ставку на сценарий масштабного обратного выкупа акций компанией. Если полагаться на данные по прошедшему выкупу в отчетности, то текущая рыночная цена находится вблизи средней цены обратного выкупа, а, следовательно, не должна упасть значительно ниже текущего уровня.
