Осознавая риск, что текущие низкие цены на нефть могут повлиять на завершение проекта ГПЗ-3 и программу по бурению, а также производственные и финансовые риски, мы придерживаемся более консервативного мнения касательно роста добычи нефти и газа в 55% г/г в 2017 году и 42.8% г/г в 2018 году. Мы полагаем, что непредвиденные ремонтные работы, проводимые на экспортном газопроводе в 3-4 кварталах 2015, и связанные с ними расходы и потеря добычи могут повториться и в будущем.
Согласно расчетам, мы сохраняем рекомендацию по GDR NOG Держать с 12M целевой ценой GBp 540.
Операционные результаты за 9M2015
Ежедневная добыча нефти и газа за 9М 2015 снизилась на 2,6% г/г до 44 тыс. бнэд и ожидаемое производство в 2015 снизится до 40-42 тыс. бнэд, ввиду незапланированных ремонтно-строительных работ, проводимых на экспортном газопроводе в сентябре-октябре 2015 года. По нашей оценке, ежедневная добыча в 4 квартале 2015 года будет рекордно низкой и составит 32 тыс. бнэд. Однако, несмотря на достаточно низкие показатели добычи в 2П2015 года, Nostrum подтвердил, что производство в 2016 составит 45 тыс. бнэд, и в 2017 году NOG планирует увеличить ежедневную добычу на 25 тыс. бнэд до 70 тыс. бнэд, и в 2018 году добыча составит 100 тыс. бнэд. Так, согласно опубликованным производственным данным за 9М2015 года, программа бурения на 2015 год идет согласно плану, и в течение 9М пробурено шесть скважин: одна газоконденсатная была завершена в 3кв2015, две добывающие скважины и одна оценочная запланированы на завершение в 4 квартале 2015 года.
За 2015 год дистрибуция по продаже природного газа изменилась. Так, начиная с 1П2015 года, Nostrum экспортирует 75% сухого газа и 25% продается на внутреннем рынке. В прошлом, NOG продавал 100% природного газа на внутреннем рынке. По нашим расчетам, ввиду увеличения экспортных поставок, в 2015 году выручка NOG увеличилась в среднем на 7%-10%.
