Прирост доходов от передачи данных замедлился во 2кв. Прирост объема передачи снизился до 5,6% кв/кв против 6,1% в 1кв15 и 19,6% в 4кв14. При этом средний тариф (ARMB) снизился на 2,4% кв/кв на фоне конкуренции и использования абонентами пакетов с предоплатой. В резульате, доходы сегмента выросли только на 3,1%. Если доходы от мобильных данных будут расти также медленно, то они больше не будут компенсировать снижение доходов от голосовой связи.
Слабые продажи гаджетов. Снижение продаж гаджетов на 13,1% во 2 кв стало сюрпризом для нас, учитывая планы компании по приросту доходов данного сегмента. Являясь официальном дистрибьютором в Казахстане продукции Apple, Кселл уже открыл три фирменных магазина и планирует открыть еще четырые до конца года. Но, на наш взгляд, эффект на EBITDA будет умеренным, так как маржа сдерживается высокой конкуренцией в этой нише.
Вопросы регулирования. Кселл сообщил, что еще осуществляет доработку своей биллинговой системы согласно указанием АЗК по приостановлению звонков при обнулении балансов абонентов в рамках услуги «Дневной безлимит». На конец 2014 года, компания сформировала резерв на Т1,6млрд для компенсации средств абонентов в случае необходимости.
Рекомендация. В результате замедления прироста доходов от мобильных данных, они уже не компенсируют падение доходов от голосовой связи. EBITDA других сегментов остается низкой ввиду низкой маржи. Мы ставим рекомендацию по Кселл на пересмотр и скоро опубликуем отчет с обновлением рекомендации.
