Кривая доходности Казахстана в сентябре 2011

Однодневная доходность увеличилась на 8 б.п., четырехлетняя доходность снизилась на такую же величину, а десятилетняя доходность повысилась на 3 б.п. (см. Рис 1) Стабильность кривой доходности расходилась с ослаблением тенге на 200 б.п. по годичным форвардным контрактам (см. Рис 2). Обесценение по форвардам не отобразилось на сентябрьской кривой доходности, так как оно произошло в последнюю неделю месяца, а кривая строится по сделкам за 30 дней.

Напомним, что краткосрочные процентные ставки выросли примерно на 40 б.п. в августе, когда НБК сокращал денежную базу посредством FX интервенций.

Данные по сделкам, однако, не отражают динамику по заявкам, которые предполагают ожидания роста ставок. Отметим, что к концу месяца все заявки на покупку исчезли. Также заметим, что остается много активных заявок на продажу, что смещает вверх среднюю кривую предложений по доходности.

Наш взгляд. В течение следующих нескольких недель краткосрочные ставки будут медленно приближаться к кривой NDF. Ожидаем, что заявки на покупку появятся с доходностями, намного превышающими уровни предыдущих недель.

Рис 1. Является ли исчезновение заявок на покупку сигналом к повышению ставок ...

На графике представлены кривые доходности Халык Финанс и KASE, а также текущие активные ордера на 3 октября 2011 и ордера, аннулированные за сентябрь месяц. Сделки на графике не отражены. Можно заметить отсутствие активных ордеров на покупку и большое количество аннулированных ордеров на покупку в конце месяца, а также значительное скопление ордеров на продажу в диапазоне до 5-ти лет до погашения.

Рис 2. …, которые мало изменились в сентябре …

Рис 3. … и продолжают быть относительно стабильными, но…

Рис 4. …, они вероятно приблизиться к ставкам NDF, после того как последние резко выросли в конце сентября.

Рис. 5. Кривые доходности (YTM, Spot, Forward) и сделки с ГЦБ за сентябрь месяц.