Относительно благоприятная ситуация с ценами на спот-рынке урана вкупе с положительным влиянием изменения курса валютной пары USD/KZT, а также объем реализации, примерно на 1000 тонн превысивший уровень производства, привели к росту совокупной выручки компании на 15% г/г до 502.3 млрд тенге. Мы сохраняем нашу рекомендацию Покупать акции Казатомпром с 12М ЦЦ USD16.55 за акцию.
Показатель операционной прибыли вырос на 96% по сравнению с аналогичным показателем 2018г. и составил 151.9 млрд тенге. Чистая прибыль за период составила 213.7 млрд тенге, снизившись на 50% г/г за счет влияния эффекта разовых статей. В 2018г. на рост показателя повлияло включение в состав компании предприятий СП «Инкай», ТОО «Каратау», АО «Акбастау» и ТОО «Байкен-U», а в 2019г. было включено ТОО «Хорасан-U». Влияние разового эффекта в 2018г. увеличило чистую прибыль компании на 347.5 млрд тенге, в то время как в 2019г. рост прибыли на фоне разовой статьи составил всего 54.6 млрд тенге. Показатель скорректированной чистой прибыли (без учета эффекта разовых статей) за 2019г. увеличился на 84% по сравнению со значением аналогичного показателя 2018г., зафиксировав значение 142.1 млрд тенге.
Скорректированный показатель EBITDA на 100% основе достиг уровня 248.7 млрд тенге, увеличившись на 76% г/г. Значение аналогичного показателя пропорционально доле участия отмечено на уровне 217.3 млрд тенге (рост на 55% г/г). Прирост в обоих случаях обусловлен ростом операционной прибыли и изменением структуры компании.
Рост оборотного капитала, рыночных спот-цен на продукцию и ослабление национальной валюты (тенге) в 2019г. положительно отразились на изменении показателя операционных денежных потоков. Наряду с вышеназванными факторами, плановое 4% сокращение производства отразилось на сокращении показателя себестоимости реализации с 313.8 млрд тенге в 2018г. до 307.5 млрд тенге в 2019г. (-2% г/г).
По состоянию на 31.12.2019г. показатель чистого долга насчитывал 62.8 млрд тенге, сократившись на 19% г/г. При этом рост показателя скорректированного EBITDA вдвое сократил левередж на уровне Чистый долг/Скорректированный показатель EBITDA до 0.25 на конец 2019г. Сумма денежных средств и эквивалентов сократилась на 24% г/г до 98.6 млрд тенге.
Прогнозные цифры на 2020г. с момента публикации операционных результатов не претерпели изменений:
- Объем реализации урана на 100% основе 15.5-16.5 тыс тонн (пропорционально доле участия 13.5-14.5 тыс тонн);
- Выручка на 100% основе в размере 490-510 млрд тенге (пропорционально доле участия 400-440 млрд тенге);
- Денежная себестоимость, включая капитальные затраты USD13.5-USD14.5 за фунт;
- Капитальные затраты 80-90 млрд тенге;
Наше мнение:
Компания сохранила лидирующую позицию в мире по производству урана. Отдельно стоит отметить эффективную работу по улучшению своего финансового положения, выраженную в сокращении долговой нагрузки, а также динамичность в отношении сокращения себестоимости, позволивших усилить положительный рыночный и валютный эффекты, значительно превзойдя финансовые результаты 2018 г. без учета разовых статей. На фоне развития проектов атомной энергетики в ряде крупных экономик, мы ожидаем более благоприятной рыночной конъюнктуры на уран в долгосрочной перспективе и сохраняем рекомендацию «Покупать» акции Казатомпром с 12М ЦЦ $16.55 за акцию.
